Стратегия Хеджирования на стандартных опционах. Маленький риск и большой выигрыш!

Честные брокеры бинарных опционов за 2020 год:
Содержание

Применение опционов для хеджирования портфельных рисков

Определение опционов и их классификация. Понятие хеджирования, виды хеджей и их роль в страховании портфельных рисков. Особенности простейших способов хеджирования с использованием опционов. Теория и практика составления комбинированных стратегий.

Рубрика Экономика и экономическая теория
Вид курсовая работа
Язык русский
Дата добавления 10.10.2020
Размер файла 704,6 K

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа написана на тему: «Применение опционов для хеджирования портфельных рисков», которая является актуальной сегодня.

Опционы — чрезвычайно гибкие производные ценные бумаги, которые дают огромные дополнительные возможности для инвесторов, преследующих самые разные цели. Спекулянтам опционы позволяют получить максимально возможный финансовый рычаг, а консервативные инвесторы могут осуществлять хеджирование своего портфеля и контролировать риск вложений.

На сегодняшний день торговля опционами слабо развита на российском рынке. Существует всего несколько бирж, на которых представлены фондовые опционы, а ликвидность рынка оставляет желать лучшего. Но уже сейчас понятно, что по мере роста ликвидности фондового рынка будут развиваться и производные инструменты, так как без них управление рисками инвестиций крайне затруднено. В то же время для тех, кто работает на западных финансовых рынках (как по телефону, так и через Интернет), использование опционов — требование времени.

На первый взгляд инвестиционный менеджмент (управление инвестициями) кажется довольно простым делом. Состоятельные инвесторы могут сформировать портфель ценных бумаг в основном состоящий из акций и облигаций первоклассных промышленных компаний, а также облигаций и векселей. Возможности менее обеспеченных инвесторов несколько более ограничены и сводятся главным образом к сберегательным счетам и сберегательным облигациям.

Инвесторы сталкиваются с ошеломляющим количеством возможностей. Наибольшим спросом пользуются акций и облигации крупных компаний. Однако если вспомнить лишь о некоторых дополнительных возможностях инвестирования, то инвесторы сегодня могут приобрести акции небольших компаний; высокодоходные облигации; веселя с плавающей ставкой; свопы; опционы «пут»; опционы «колл» и фьючерсные контракты. Этот список кажется бесконечным, и он продолжает увеличиваться. Более того, приобретение этих бумаг сегодня стало более дешевым и удобным в связи с распространением средств сообщения и компьютерных сетей. Немалую роль при этом играет и развитие взаимных фондов, предлагающих свои услуги как крупным, так и мелким инвесторам.

Фактически все типы ценных бумаг — являются они традиционными или возникли относительно недавно — заслуживают определенного внимания.

Инструменты и цели инвестирования значительно видоизменились. Например, за последние несколько лет очень быстро возросло инвестирование в международных масштабах, стали значительно более популярными такие ценные бумаги как свопы и производные закладные бумаги, а инвесторы теперь уделяют больше внимания инвестиционным стилям.

Цель курсовой работы: изучение применения опционов для хеджирования портфельных рисков. Задачами исследования понятие опционов и хеджирование.

Рейтинг русских брокеров бинарных опционов:

Цели и задачи исследования определили следующую структуру работы: в первой главе будет рассматриваться определение опционов и их классификация; во второй главе будет дано понятие хеджирования, классификация хеджей, а также простейшие способы хеджирования с использованием опционов, теория и практика составления комбинированных стратегий. Теоретическая часть работы будет отражать сущность рассматриваемых вопросов.

Тема курсовой работы предполагает иллюстрацию важной экономической, социальной роли применение опционов для хеджирования портфельных рисков. Работа выполнена на базе учебных пособий.

ГЛАВА 1. Определение опционов

Опцион (от лат. optio — выбор, желание, усмотрение) — право выбора, получаемое за определенную плату. Наиболее часто термин применяется в следующих его значениях: а) предоставляемое одной из договаривающихся сторон условиями договора право выбора способа, формы, объема выполнения принятого ею обязательства или даже отказа от выполнения обязательства при возникновении обстоятельств, обусловленных договором; б) соглашение, предоставляющее одной из сторон, заключающих биржевую сделку купли-продажи, право выбора между альтернативными (вариантными) условиями договора, в частности право покупать или продавать ценные бумаги в заранее установленном объеме по твердой цене в течение того или иного срока; в) право купить новые ценные бумаги эмитента на заранее договоренных условиях; г) право на дополнительную квоту при эмиссии ценных бумаг; д) предварительное соглашение о заключении будущего договора в обусловленные сроки. [5]

В мире инвестирования опционом называется контракт, заключенный между двумя лицами в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. Лицо, которое получило опцион и таким образом приняло решение, называется покупателем опциона, который должен платить за это право. Лицо, которое продало опцион, и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона. [7, с. 635]

Существует большое разнообразие контрактов, имеющих черты опционов. Много разновидностей можно найти даже среди широко распространенных финансовых инструментов. Однако традиционно только по отношению к определенным инструментам используют термин «опционы». Другие же инструменты, хотя и имеют похожую природу, именуются по иному. [7, с. 635]

Опцион — это контракт, наделяющий вас правом осуществить передачу ценных бумаг. Например, это может быть право купить или продать в определенный момент 100 акций по зафиксированной цене. Обладая опционом, мы не владеем долей капитала компании и не являемся ее кредитором. Мы обладаем только правом купить или продать 100 акций компании. Опцион заранее фиксирует цену этих 100 акций. Это и есть основа торговли опционами. Рыночные цены имеют способность изменяться и иногда весьма существенно. Опцион же «замораживает» цену, и нам становится совершенно безразлично, насколько измениться биржевая стоимость интересующего нас актива; мы как владельцы опциона зафиксировали цену своей покупки (или продажи). Именно эта зафиксированная цена и определяет текущую стоимость опциона на протяжении срока его жизни. [6, с. 23]

У представляемого опционом права есть некоторые ограничения общего характера. Такое право не может быть представлено на неопределенный срок, оно существует лишь в течение нескольких месяцев. Когда оговоренный срок действия опциона истекает, он обесценивается. Поэтому, как правило, стоимость опциона постепенно снижается по мере приближения к окончанию срока. Кроме того, каждый опцион связан с определенным количеством акций, а именно — со 100 акциями. При торговле акциями обычно реализуется устоявшаяся традиция — они торгуются не поштучно, а блоками (которые называют лотами). Такой лот обычно содержит некоторое число акций, кратное 100. Это стандартная торговая единица в биржевой торговле. Конечно, каждый имеет право купить на рынке и любое другое количество акций, однако за покупку менее 100 акций придется заплатить более высокие комиссионные. [6, с. 24]

опцион хеджирование портфельный риск

1.2 Виды опционов

Существует два вида опционов. Первый вид — это «колл», дающий его владельцу право на покупку ста акций компании, на которые выписан опцион. Каждый опцион однозначно определяет акции определенной компании и их цену на период от настоящего момента до указанной в опционе будущей даты. Купив опцион «колл», мы сможем купить 100 акций некоторой компании по определенной цене за акцию в любой момент, начиная с сегодняшнего дня и до определенного дня в будущем. За представление этой возможности продавец рассчитывает получить от покупателя определенное вознаграждение. [6, с. 23]

Это вознаграждение (цена опциона) определяется тем, насколько выгодна предполагаемая опционом возможность. Если зафиксированная в опционе цена на акцию представляется относительно более выгодной (исходя из текущей цены на эти акции), то и стоимость опциона окажется выше. Ценность каждого опциона изменяется в соответствии с колебаниями биржевых цен на акции. Если биржевая стоимость акций растет, то и стоимость опциона «колл» будет увеличиваться. Если же биржевые цены на акции будут снижаться, то стоимость опциона «колл» начинает падать. Если инвестор покупает опцион «колл» и рыночная стоимость соответствующих акций после этого растет, то он может получить прибыль. Опцион «колл» с ростом акций становится все более ценным. Таким образом, ценность опциона напрямую связана с ценностью акций. [6, с. 24]

Наиболее известный опционный контракт — это опцион «колл» на акции. Он предоставляет покупателю право купить («отозвать») определенное число акций определенной компании у продавца опциона по определенной цене в любое время до определенной даты включительно. Обратим внимание на следующие четыре момента, которые оговариваются в контракте:

1. Компания, акции которой могут быть куплены.

2. Число приобретаемых акций.

3. Цена приобретения акций, именуемая ценой исполнения, или цена «страйк».

4. Дата, когда право купить утрачивается, именуемое датой истечения. [7, с. 635]

Торговля опционами значительно упрощается с помощью Клиринговой корпорации опционов (ОСС). Она представляет собой компанию, которой совместно владеют несколько бирж. Эта компания располагает компьютерной системой, которая отслеживает опционные позиции каждого инвестора. Если механика данного процесса довольно сложна, то принцип работы весьма прост. Как только покупатель и продавец решают заключить определенный опционный контракт, и покупатель уплачивает согласованную премию, ОСС становится продавцом для покупателя и покупателям для продавца. В этот момент все прямые связи между покупателем и продавцом прекращаются. Если покупатель решит исполнить опцион, то ОСС наугад выбирает продавца с открытой позицией и направит ему извещение об исполнении. ОСС также гарантирует поставку акций, если продавец не в состоянии этого сделать. [7, с. 637]

ОСС позволяет покупателям и продавцам закрывать их позиции в любое время. Если в последующем покупатель станет продавцом того же контракта, то есть покупатель позже «продает» контракт кому-либо еще, то компьютер ОСС отметит встречные позиции и ликвидирует их. Предположим, что инвестор покупает контракт в понедельник и продает его во вторник. Компьютер отметит, что чистая позиция инвестора равна нулю и погасит оба контракта. Вторая сделка — это «закрывающая продажа», поскольку она служит для «закрытия» позиции инвестора по предыдущей сделке. Таким образом, « закрывающая продажа» позволяет покупателю продать опцион, а не исполнять его. [7, с. 637]

Аналогичная процедура позволяет продавцу освободиться от потенциального обязательства по поставке акции. Предположим, инвестор продает контракт в среду и покупает аналогичный контракт в четверг. Последняя сделка — это «закрывающая покупка» и, как и «закрывающая продажа», она «закрывает» позицию инвестора по его предыдущей сделке. [7, с. 637]

Второй тип опциона — называется опционом «пут». Это контракт, который дает право его владельцу в будущем продать сто акций определенной компании. Купив опцион «пут», мы сможем продать 100 акций некоторой компании по определенной цене за акцию в любой момент, начиная с сегодняшнего дня и до определенного дня в будущем. За представление этой возможности продавец рассчитывает получить от покупателя определенное вознаграждение. [6, с. 24]

Покупатель опциона «колл» надеется, что цена соответствующих акций будет расти. Если так случается, то опцион «колл» становится более ценным. Покупатель опциона «пут» надеется ровно на противоположное, веря, что цена на акции будет падать. И если происходит так, то уже опцион «пут» становится более ценным. Опционы «колл» и «пут» противоположны друг другу, а те, кто инвестирует в них средства, имеют противоположные ожидания по поводу будущего движения цен на бирже. [6, с. 25]

Если покупатель опциона, будь то опцион «колл» или «пут», окажется прав относительно будущего движения рыночной стоимости акций, то он получит прибыль. Но когда речь идет об опционах, нельзя забывать об одном важном факторе: изменение стоимости акций должно произойти до даты истечения срока каждого опциона. В отличие от акций, которые можно держать как угодно долго, или облигаций, выплаты по которым происходят в определенный день, опцион прекратит свое существование и потеряет всю свою ценность через некоторый, довольно короткий промежуток времени. Поэтому время является определяющим фактором в вопросе о том, получит ли инвестор прибыль или окажется в убытке. [6, с. 25]

Опцион «пут» дает право покупателю продать определенное количество акций определенной компании продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно. Обратим внимание на то, какие четыре условие аналогичные условия опциона «колл» включает данный контракт:

1) компания, чьи акции могут быть проданы;

2) число продаваемых акций;

3) цена продажи акций, именуемое ценой исполнения (или ценой «страйк»);

4) дата, когда покупатель опциона утрачивает право продать, именуемая датой истечения. [7, с. 638]

Как и в случае с опционом «колл», покупатель опциона «пут» должен будет заплатить продавцу определенную сумму денег (премию), чтобы побудить продавца подписать контракт и взять на себя риск. Как и в случае с опционом «колл», покупатель и продавец могут «закрыть» (или « ликвидировать», или «развязать») свои позиции в любой момент с помощью «встречной» сделки. [7, с. 638]

Торговля биржевыми опционами упрощается с помощью ОСС, поскольку данные опционы существуют только в памяти компьютерной системы. После того как покупатель и продавец решают заключить сделку в отношении определенного контракта с опционом «пут» и покупатель уплачивает согласованную премию, ОСС становится продавцом для покупателя и покупателем для продавца. Если покупатель решает исполнить опцион, то ОСС наугад выбирает продавца с «открытой» позицией и направляет ему уведомление об исполнении опциона. ОСС также гарантирует оплату цены исполнения, если продавец не располагает необходимой суммой. [7, с. 638] Два основных видов опционов — это опционы «колл» и «пут». В настоящее время такие контракты представлены на многих биржах в мире. Кроме того, многие подобные контракты создаются индивидуально (т.е. «вне биржи», или «через прилавок») и обычно в них принимают участие финансовые институты или инвестиционные банки, а также их клиенты. [7, с. 635]

ГЛАВА 2. Хеджирование

2.1 Понятие хеджирования

Хедж (хеджирование) — это любое открытие позиций, направленное на страховку других, уже имеющихся открытых позиций. Хедж может быть как самостоятельной комбинацией, так и частью другой стратегии. [6, с. 285]

Хеджер — это лицо или компания, которые устраняют риск путем открытия на время позиции на одном рынке и противоположной позиции на другом, но экономически связанном рынке. [4, с. 9]

Одним из способов минимизации вероятности потерь является хеджирование. [2]

В общем понимании хеджирование — это совокупность операций со срочными инструментами (форвардами, фьючерсами и опционами и т.д.), целью которых является снижение влияния рыночных рисков на конечный результат деятельности компаний. [2]

В качестве хеджируемого актива могут выступать товар или финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению. В случае со страхованием банка от валютного риска данным активом явится валюта. [2]

Не следует забывать, что хеджирование не только ограждает от потерь, но и снижает возможность банка воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры. Тем не менее для большинства компаний грамотно выстроенная схема хеджирования способна приносить дополнительные преимущества при незначительных затратах, а в некоторых случаях и прибыль на длительном промежутке времени. [2]

Под биржевыми инструментами страхования рисков понимают фьючерсы и опционы, торговля которыми производится на специализированных торговых площадках. Основа их существования — будущая неопределенность. Высокая ликвидность рынка, надежность, доступность и сравнительно небольшие расходы на совершение сделок делают данные инструменты особенно привлекательными. [2]

Под операциями хеджирования понимаются операции с финансовыми инструментами срочных сделок, совершаемые в целях компенсации возможных убытков, возникающих в результате неблагоприятного изменения цены или иного показателя объекта хеджирования. Объектом хеджирования могут быть активы и (или) обязательства, потоки денежных средств, связанные с вышеуказанными активами и (или) обязательствами либо с ожидаемыми сделками. [1]

Хеджирование означает «огораживание». Иными словами, это процесс «огораживания» от финансовых рисков. [3, с. 253]

«Сельское» происхождение этого термина объясняется тем, что в современной истории первыми крупномасштабными пользователями хеджирования стали американские фермеры, они использовали его для страхования в начале посевного сезона от перепадов цен на зерновые после сбора урожая. [3, с. 253]

Страхование — ближайший смысловой эквивалент слова «хеджирование». Оно служит покупателю средством защиты от неблагоприятных обстоятельств. Чтобы определить цену на данный вид страховки, страховая компания анализирует статистику прошлого поведения и прогнозы на будущее в этой области. Чем менее вероятным является возникновение данной проблемы, тем меньше цена страхового полиса. Она изменяется также в зависимости от соотношения спроса и предложения на данный продукт и от репутации продающего. То есть цену определяют как факторы, связанные с сутью продукта, так и рыночные факторы. [3, с. 253]

Опционы и другие деривативы предоставляют уникальные возможности по ограничению влияния колебаний рыночных цен на деятельность производителей и потребителей. Как и в других жизненных ситуациях, стоимость хеджирования адекватна ценности услуги. Также, как никто не продаст дешево страховку жизни человеку в возрасте 120 лет, так и не продадут дешево хедж, когда ситуация на рынке критическая. Но также как люди в возрасте 20 лет не покупают полис страхования жизни в виду относительной дороговизны и не очевидной потребности, так и пользователи не любят платить за хедж в спокойной рыночной ситуации, рассматривая его как дополнительные потери. [3, с. 254]

Хеджи недешевы, но обеспечивают стабильность бизнеса, только наученные горьким опытом предприятия используют их. [3, с. 254]

Хеджирующий отличается от спекулянта тем, что не готов принимать на себя риск. Приоритетом хеджера является снижение рисков. При этом хеджирование не является обязательным: некоторые корпорации не только не хеджируют риски, но даже спекулируют на рынках. Другие рассматривают любой рыночный риск как опасность и механически хеджируют его. Есть и такие, кто никогда не хеджируется и относится к непредвиденным прибылям и убыткам как к «проявлению божественной воле». [3, с. 254]

При принятии решения о хеджировании определяются его цели. Например, защита запланированных в бюджете показателей (цены нефти, процентных выплат по долгам, валютных курсивов и т.д.), страхование «катастрофических сценариев» или (в случае инвесторов) отделение первичных рисков от сопутствующих. [3, с. 256]

После выбора цели переходят к рассмотрению основных инструментов хеджирования. Как правило, это использование форвардов или опционов, либо их комбинации. [3, с. 256]

2.2 Классификация хеджей

Существуют длинный и короткий хеджи. Длинный хедж защищает от повышения цен, а короткий — от их падения. Длинный хедж — покупка опциона в качестве страховки, защищающая открытые позиции от убытков в случае повышения цен. Стратегия применяется инвесторами, совершившими короткую продажу акций, для страховки от роста рыночной стоимости акций. [6, с. 286]

Пример длинного хеджа: Предположим короткую позицию, продав 100 акций. Мы подвергаемся риску убытков, если цены акций вырастут, поэтому мы купили опцион «колл». В случае повышения цен на акции опцион «колл» также будет дорожать, защищая нас от потерь. [6, с. 286]

Короткий хедж — покупка опциона в качестве страховки, защищающая открытые позиции от убытков в случае понижения цен. Стратегия применяется инвесторами для страховки длинных позиций против падения рыночной стоимости акций. [6, с. 286]

Пример короткого хеджа: Предположим, что у нас есть 100 акций. Узнав о связанных с ними неприятных новостях, мы анализируем возможность снижения их рыночной стоимости. Чтобы защитить себя от этого, мы можем либо купить опцион «пут», либо продать опцион «колл». Обе эти позиции хеджируют 100 наших акций. Опцион «пут» создает страховку неограниченного размера, а «колл» хеджирует лишь то количество пунктов цены, которое равно премии, полученной за продажу опциона. [6, с. 286]

Длинные хеджи защищают инвесторов, покрывая их короткие позиции в случае роста цен; первоначальная и хеджированная позиции компенсируют одна другую, таким образом, неожиданные изменения цен происходят согласованно по обоим позициям. Короткие хеджи противоположны длинным; они защищают инвесторов от падения цен. [6, с. 286]

Хеджи могут быть модифицированы так, что они будут служить увеличению возможных выигрышей или минимизации рисков убытков. Обратный хедж — расширение длинного или короткого хеджа, при котором открывается большее количество опционов, чем требуется для того, чтобы покрыть позиции по акциям. Это повышает потенциальную прибыль по опционным позициям в случае неблагоприятного движения рыночной стоимости базовых акций. [6, с. 288]

Обратный хедж создает большую защиту, чем хедж, просто покрывающий позицию. Например, если у нас открыта короткая позиция по 100 акциям, то нам нужен только один опцион «колл», чтобы хеджировать эту позицию. Но при обратном хедже мы можем купить более одного опциона «колл», что предоставит нам и защиту позиции, и новую возможность получения доходов. Эта возможность связана с тем, что рост премии будет обгонять неблагоприятные изменения стоимости акций (2 пункта доходов на каждый пункт изменения акций в случае двух опционов «колл», если опционов три, то соотношение будет 3 к 1 и т. д.). [6, с. 288]

Хеджирование может защищать длинные или короткие позиции по базовым акциям, а также снижать ил полностью исключать риск по другим опционным позициям. Изменяя количество опционов по короткой или длинной позиции, можно создавать переменный хедж, включающий как короткие, так и длинные позиции по связанным опционам, когда число контрактов в короткой и длинной позициях различны. Применяется для снижения рисков или повышения потенциальной прибыли. [6, с. 290]

Пример: Предположим, что мы купили три майских опциона «колл» с ценой исполнения 40 и продали один майский опцион «колл» с ценой исполнения 55. Подобный переменный хедж создает возможность получения прибыли, исключая риск, связанный с продажей непокрытых опционов «колл». Если рыночная стоимость базовых акций вырастет выше уровня в 60 долларов за акцию, то наши длинные позиции, включающие три контракта, будут дорожать на три доллара в ответ на каждое снижение цены короткой позиции на один доллар. Если рыночная стоимость акций упадет, то короткая позиция может быть закрыта с прибылью. [6, с. 291]

Существует еще одна форма хеджирования, которая позволяет уменьшить убытки за счет частичного покрытия. Эта стратегия называется «продажа с коэффициентом». Если инвестор продает один опцион «колл» для каждых 100 акций, которыми он владеет, то стратегия представляет полное покрытие — один к одному. Продажа с коэффициентом — стратегия, при которой короткая либо длинная позиция частично покрывают друг друга. В результате снижается общий уровень риска. [6, с. 292]

2.3 Простейшие способы хеджирования с использованием опционов

1. Мы покупаем колл, чтобы захеджироваться от роста цены актива, то есть наши цели при покупки форварда на нефть и покупки колов на нефть одинаковы: не потерять на росте рынка. [3, с. 259]

Производитель никогда не купит колл. Ведь его цель — захеджироваться от рисков падения цен. Но потребитель (например, авиакомпания) будет покупать коллы, чтобы снизить риск роста цен. [3, с. 259]

2. Мы покупаем пут, чтобы захеджироваться от падения цены актива, то есть наши цели при продажи форварда на нефть и покупке пута на нефть одинаковы: не потерять при падении рынка. В данном случае покупателем путов будет производитель, поскольку падение цен снижает его доходы. [3, с. 259]

Потребитель же никогда не купит пут: если цена нам нефть пойдет вниз, он получит экономию на расходах на топливо. [3, с. 259]

Более слабой формой хеджирования является продажа опционов. Премия от продажи больше способствует увеличению доходов, чем существенному снижению рисков. [3, с. 259]

3. Мы продаем колл, владея активом (производитель), как правило, по цене выше текущей форвардной цене актива например, если нефть с трехмесячной поставкой стоит 30 долл., вы продаете 35 колл. В случае, если цена на рынке не достигает 35 — цены исполнения, по которой мы обязались продать актив покупатель опциона не захочет реализовывать свое право: на рыке он сможет купить нефть дешевле. В этом случае мы получим дополнительную прибыль, равную премии полученной нами за опцион. [3, с. 259]

4. Мы продаем пут, не владея активом (потребитель), как правило, по цене ниже текущей форвардной цены актива. Например, если нефть с трехмесячной поставкой стоит 30 долл., мы продадим 27 пут. В случае, если цена на рынке не упадет до 27 — цены исполнения, по которой мы обязались купить актив, покупатель опциона не захочет реализовывать свое право: на рынке он сможет продать нефть дороже. В этом случае мы получим дополнительную прибыль, равную премии, уплаченной нам за опцион. [3, с. 259]

Итак, опционы и их комбинации (стратегии) можно подстраивать под рыночные прогнозы хеджеров, придавая хеджированию гибкость. Например, можно хеджировать только самый «катастрофический» вариант: при цене 30 долл. за баррель нефтяная корпорация может захеджироваться от падения цен на нефть ниже 20 долл. за баррель, купив пут с ценой исполнения 20 долл. При этом у нее останется риск понести большие убытки, но сохраняется возможность получения значительной прибыли, если цена нефти повысится. [3, с. 261]

Гибкость инструментов хеджирования позволяет корпорациям или инвесторам подстраивать их по свой «аппетит» на риск. Одним из основных критериев готовности к риску является планируемый в бюджете размер маржи прибыли. Если уровень операционной прибыли корпорации низкий, хеджирование должно быть максимально консервативным, так как даже небольшие колебания рынков могут вести к убыточности. Этот принцип полезно использовать оптовикам, чей доход составляет небольшую надбавку над затратами, и производителям в высококонкурентных отраслях, где цены снижены до предела. [3, с. 261]

Как только концепция и инструменты хеджирования определены, процедура должна становится механической: риск определен и должен быть захеджирован по утвержденному алгоритму. Тогда хеджирование становится абсолютно независимым от рыночных прогнозов исполнителя. На практике полностью их избежать невозможно, так как большинство исполняющих программы хеджирования творчески манипулируют сроками, структурами или уровнями цен. [3, с. 261]

Разработка и утверждение программы хеджирования проходит несколько стадий. На первой компания решает, собирается ли она защищать от рыночных колебаний свою продукцию, доходы / расходы или цены на потребляемое сырье. Принципиально решив начать программу хеджирования, нужно сделать выбор между хеджированием посредством форвардов и опционов. Если за основу принимаются опционы, требуется определить параметры риска, приемлемые для корпорации, и забюджетировать стоимость хеджирования (премии опционов). После этого необходимо выбрать конкретные стратегии (комбинации опционов), соответствующие параметрам риска и выделенным на хеджирование ресурсам. [3, с. 262]

Опыт показывает, что наиболее успешные программами хеджирования являются «механические», когда исполнение не зависит от прогнозов поведения рынка и личной склонности. Как не парадоксально, но приходится выбирать между плановыми уровнями продаж или игрой в отгадывание направления рынка. [3, с. 262]

2.4 Теория и практика составления комбинированных стратегий

Сложные опционные стратегии могут быть весьма рискованными, особенно если в них включены короткие позиции. Реализация таких стратегий требует учета ряда обстоятельств:

1. Брокерские комиссионные — часть затрат.

Брокерские комиссионные будут существенно снижать нашу прибыль, особенно если у нас единственный опционный контракт. Чем больше количество контрактов, тем ниже брокерские комиссионные за один контракт, но больше рыночный риск. Небольшая потенциальная прибыль может быть полностью уничтожена этими выплатами, поэтому ее надо учитывать, прежде чем открывать какие бы то ни было позиции. [6, с. 304]

2. Раннее исполнение контракта может сильно изменить результаты реализации стратегии.

Покупатель опционов «колл» и «пут» имеет право исполнить контракты в любой момент, а не только перед их истечением. Риск исполнения опциона нельзя игнорировать. Реализации простой стратегии может помешать раннее исполнение. Убедитесь, что, оценивая стратегию и ее возможные исходы, вы не забываете о возможности раннего исполнения контракта. Если стратегия связана с короткими позициями по опционам «колл» или «пут», то исполнение является постоянной угрозой. Надо рассматривать влияние раннего исполнения на наши позиции. [6, с. 304]

3. Потенциальная прибыль и уровень риска всегда связаны напрямую.

Многие опционные инвесторы склонны уделять внимание только возможным выигрышам, не обращая внимание на возможный риск. Но чем больше возможность получить прибыль, тем больше и потенциальные убытки. [6, с. 304]

4. Степень риска, который мы на себя возьмем, будет ограничена нашей брокерской конторой.

Мы можем изобрести сложную последовательность сделок, которая, по нашему мнению, ограничит риск и создаст возможность для извлечения значительной прибыли. Но если эта стратегия связана с открытием коротких позиций, то наша брокерская контора ограничит степень риска, который мы на себя примем. От нас потребуют внести минимальную маржу. Кроме того, брокер имеет право закрыть наши позиции в случае, если происходит неблагоприятное изменение рыночной конъюнктуры, даже если мы верим, что оно временное. Таким образом, мы должны быть готовы передать деньги и ценные бумаги, чтобы покрыть короткие позиции в соответствии с правилами нашей брокерской конторы. [6, с. 305]

5. Нам необходимо четко понимать стратегию до того, как мы откроем позиции.

Никогда не прибегайте к какой-либо стратегии до тех пор, пока не начнете полностью понимать, как она работает при любом из возможных исходов. Мы должны оценить степень риска для каждого из исходов, а не только того ограниченного диапазона возможностей, которые нам кажутся наиболее вероятными. Нам также надо заранее определить, какие действия нам нужно будет предпринимать при каждом исходе. Таким образом, мы будем знать, что делать, когда возникнут движения цен, независимо от того, позитивными или негативными они окажутся. Планировать ответную стратегию имеет смысл заранее, чтобы не совершить ошибок под давлением обстоятельств. [6, с. 305]

6. События не всегда происходят так, как они были запланированы.

Разрабатывая стратегию, мы можем незаметно убедить себя, что некоторый метод просто не может потерпеть фиаско. Затем мы совершаем сделки, но цены не изменяются в том направлении, которого мы ожидали, или стоимость опционов не отвечает на эти изменения так, как должна. Риск будет осознан нами только при непосредственном столкновении с ним. только опыт может показать разницу между теорией и реальностью в операциях с опционами. Неожиданные изменения стоимости базовых акций или рынка в целом будут влиять на прибыль и иногда полностью разрушать наши бумажные модели. [6, с. 306]

В первой главе данной курсовой работы были понятие опционов и их классификация. Таким образом, опционы — пока еще новое явление в мире инвестиционной деятельности. С их помощью мы можем страховать существующие позиции, гарантировать прибыль и активно пользоваться возможностями текущего момента. Подготовленный инвестор может получать прибыль, разумно используя опционы. Однако всегда надо помнить о том, что каждая возможность для извлечения прибыли имеет обратную сторону — риск. Только проводя необходимый анализ, мы сможем найти те немногие стратегии, которые будут для нас удобны и принесут нам прибыль.

Робот подобрал для вас новость:  Стратегия Управления Капитала – Опционы

Существует большое разнообразие контрактов, имеющих черты опционов. Много разновидностей можно найти даже среди широко распространенных финансовых инструментов. Однако традиционно только по отношению к определенным инструментам используют термин «опционы». Другие же инструменты, хотя и имеют похожую природу, именуются по иному.

Наиболее известный опционный контракт — это опцион «колл» на акции. Он предоставляет покупателю право купить («отозвать») определенное число акций определенной компании у продавца опциона по определенной цене в любое время до определенной даты включительно.

Опцион «пут» дает право покупателю продать определенное количество акций определенной компании продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно.

Во второй главе были приведены определение хеджирования, классификация хеджей, так же способы хеджирования с использованием опционов.

Хедж (хеджирование) — это любое открытие позиций, направленное на страховку других, уже имеющихся открытых позиций. Хедж может быть как самостоятельной комбинацией, так и частью другой стратегии. Существуют длинный и короткий хеджи. Длинный хедж защищает от повышения цен, а короткий — от их падения.

Следовательно, в ходе написания курсовой работы был проведен анализ применения опционов для хеджирования портфельных рисков, то есть были выполнены следующие задачи: во-первых, было рассмотрено понятие опционов; во-вторых, рассмотрено их применение для хеджирования портфельных рисков.

Коммерческий банк предлагает сберегательные сертификаты номиналом 100000 со сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 15% годовых. Банк обязуется выплатить через 5 лет сумму в 200000 руб.

А) Проведите анализ эффективности операции для вкладчика.

В) Определите справедливую цену данного предложения?

А) Проведем анализ эффективности операции для вкладчика:

FV = РV • (1 + r) n = 100000 • (1 + 0,15) 5 = 202036

Вывод: доход по данной операции будет составлять 202036, а не 200000, следовательно, операция не эффективна.

В) Определим справедливую цену этого предложения:

PV = FV / (1 + r) n = 200000 / (1 + 0,15) 5 = 200000 / 2,01136 = 99435,21

Вывод: так как номинальная стоимость у нас 100000 , а через 5 лет она будет равна 99435,21, соответственно справедливая цена данного предложения 99435,21.

Имеется следующий прогноз относительно возможной доходности акции ОАО «Золото».

Хеджирование ценовых рисков

Сталкивается ли ваша компания с такими проблемами, как, например, неблагоприятное изменение курса валют при экспортных и импортных операциях? Либо при закупке сырья, или продаже товара ситуация на рынке складывается так, что вы вынуждены совершать сделки по невыгодным для вас ценам? Или вы берете кредит в банке по одной ставке, а возвращаете уже по более высокой? В конечном итоге, все это приводит к дополнительным потерям. И чем крупнее ваш бизнес, тем значительней потери.

Знакомые проблемы? И как же вы пытались избежать этих потерь? Уверены, что зачастую никак, считая их мало предсказуемыми и неизбежными.

А знаете ли вы о том, что во всем мире уже давно и успешно страхуют свой бизнес от потерь, связанных с неблагоприятным изменением цен на рынке?

Для начала разберёмся с основными рисками, присущими вашему бизнесу. Их два — операционный и финансовый. Операционный риск связан с производством и от него, как правило, нельзя застраховаться, т. к. не существует специально разработанных для этого инструментов страхования.

Финансовому риску компания подвергается из-за своей зависимости от таких рыночных факторов, как цены товаров, обменные курсы и процентные ставки. В цивилизованной рыночной экономике, страхование, или хеджирование, подобных рисков зачастую является неотъемлемой частью бизнес-планирования.

Однако, несмотря на успешное применение хеджирования во всем мире, менеджеры многих компаний (украинских и российских) продолжают игнорировать потери от изменения цен. Некоторые руководители, однажды столкнувшись с хеджированием, впоследствии отказываются от его применения, называя всевозможные причины: высокие затраты на хеджирование, риск, а главное, недополученную дополнительную прибыль. Зачастую это происходит из-за недопонимания сути проблемы, незнания механизмов хеджирования и нежелания избежать риска.

На сколько обоснованы причины отказа от хеджа нашими менеджерами, мы и попытаемся проанализировать далее. Для начала же разберемся с сущностью финансового риска и задачами хеджирования.

Как финансовый риск вторгается в жизнь компании можно рассмотреть на следующем примере.

Украинская корпорация-экспортер заключает срочный контракт на поставку товаров в Германию на общую сумму 500 тыс. евро со сроком исполнения 3 месяца. Текущий курс составляет 4,60 грн. за евро. То есть, через три месяца компания планирует получить 500 тыс. евро или по текущему курсу 2 300 тыс. грн. Если через три месяца курс составит 4,40 грн. за евро, то компания получит только 2 200 тыс. грн., а ее потери составят 100 тыс. грн. Если же курс поднимется до 4,80 грн. за евро. — компания дополнительно получит 100 тыс. грн.

Что же мы видим? Компания может получить как убытки, так и дополнительную прибыль, т. е. финансовый риск может быть как отрицательный так и положительный. Если вас устраивает такой непредсказуемый результат, то хеджирование не для вас. Хеджирование для тех, кто предпочитает иметь стабильные денежные потоки.

Итак, хеджирование — это страхование от неблагоприятного изменения ситуации на рынке, направленное не на получение дохода, а на снижение риска, возникающего в процессе финансовой деятельности компании.

Предназначение хеджирования в том, чтобы устранить неопределенность будущих денежных потоков (как отрицательных, так и положительных), что позволит иметь полное представление о будущих доходах и расходах, возникающих в процессе финансовой или коммерческой деятельности. Таким образом, основная задача хеджирования — трансформации риска из непредсказуемых форм в четко определенные.

В современной практике процесс хеджирования тесно взаимосвязан с общим управлением активами и пассивами компании и охватывает всю совокупность действий направленных на устранение или, по крайней мере, уменьшение финансовых рисков.

Первые попытки застраховать торговые операции (сделки) возникали еще при зарождении торговых отношений. Например, в средние века купцы, пытаясь застраховаться от неурожая, составляли контракты, в которых оговаривались определенные условия.

С возникновением бирж (XVI-XVII вв.) появились срочные (форвардные) контракты, которые позволяли торговцам заранее находить контрагента и рассчитывать величину возможной прибыли независимо от колебаний рыночных цен. И хотя торговля реальным товаром с поставкой в срок возникла с целью снижения риска как для продавца, так и для покупателя, тем не менее, принципиальный риск неисполнения контракта продавцом или покупателем всегда существовал. С другой стороны, быстрый рост мировой торговли сырьем и продовольствием привел к увеличению запасов этих товаров и, соответственно, к росту массы капитала, подверженного риску неблагоприятного изменения цен. Возникла острая необходимость в страховании сделок с реальным товаром.

Все это привело к созданию специальных инструментов страхования от ценовых рисков. В 1865 г. появились первые фьючерсные контракты, которые позволили торговцам застраховать свои реальные сделки. При этом часть возникающего риска взяли на себя спекулянты, рассчитывающие на возможность получения прибыли.

На протяжении более чем ста лет развитие фьючерсного механизма торговли проходило исключительно в рамках рынков сырья. Однако 1970-е годы стали переломными для мировой экономики: замена старой системы стабильных валютных курсов новой, которая предусматривала плавающие курсы валют. Это привело к активному росту международных рынков капитала и развитию национальных фондовых рынков.

В результате, абсолютное большинство компаний осознало, что они в той или иной степени подвержены финансовым рискам. Возникла необходимость в разработке стратегий управления рисками, что, в свою очередь, привело к ошеломляющему росту тех сегментов финансового рынка, которые предлагали защиту от рисков. Наиболее ярким примером стала фьючерсная торговля финансовыми активами (валютой, ипотекой, ценными государственными бумагами, банковскими депозитами и т. п.).

В 1984 г. появились новые, менее рискованные, чем фьючерсы, инструменты хеджирования — опционы. С 1982 г. начинают проводиться биржевые сделки с контрактами, основанными на индексах акций или цен.

Основными функциями современной фьючерсной биржи стали: перенос ценового риска, выявление объективной цены, повышение ликвидности и эффективности рынков, увеличение потока информации. В табл.1 приведены крупнейшие по обороту мировые фьючерсные биржи.

Табл.1. Крупнейшие мировые фьючерсные биржи

Страна Название биржи
США Chicago Board of Trade (CBOT или CBT)
Германия EUREX (бывшие DTB и SOFFEX)
США Chicago Mercantile Exchange (CME)
США Chicago Board Options Exchange (CBOE)
Великобритания London International Financial Futures Exchange (LIFFE)

Параллельно с биржевой торговлей к концу XX в. стремительно начала развиваться внебиржевая торговля, которая предложила широкие возможности для страхования такими специфическими инструментами, как деривативы.

Таким образом, пройдя в своем развитии более века и став универсальным методом защиты от самых разнообразных рисков, хеджирование предлагает любому участнику рынка широкий выбор финансовых инструментов для его осуществления.

Хеджирование сегодня — операция, дополняющая обычную коммерческую деятельность промышленных и торговых фирм, сущность которой заключается в страховании от потерь из-за резких изменений рыночных цен.

Рынки финансовых инструментов.

В зависимости от формы организации торговли рынки финансовых инструментов хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

Биржевой рынок — это высоколиквидный и надежный рынок стандартных биржевых контрактов (фьючерсов, опционов), контролируемый соответствующими органами биржи.

Внебиржевой рынок, наоборот, предлагает для управления рисками широкий выбор средств (свопы, своп-опционы и т. д.), значительно более гибких, чем традиционные биржевые производные инструменты. В табл. 2 приведены основные достоинства и недостатки биржевых и внебиржевых инструментов хеджирования.

Табл. 2. Достоинства и недостатки инструментов хеджирования

Биржевые инструменты Внебиржевые инструменты
Достоинства
1. Высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент).
2. Высокая надежность — контрагентом по каждой сделке выступает Расчетная палата биржи.
3. Сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки.
4. Доступность — с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты.
1. В максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на тип товара, размер партии и условия поставки.
2. Контракты могут составляться на более длительные периоды.
3. Отсутствуют ежедневные требования по дополнительному денежному обеспечению.
4. Отсутствуют позиционные лимиты и ограничения на долю рынка.
5. Повышенная конфиденциальность.
Недостатки
1. Весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки.
2. Требования по дополнительному денежному обеспечению выставляются ежедневно после установления котировочной цены.
3. Большинство биржевых инструментов ликвидны в ограниченном временном диапазоне (до нескольких ближайших месяцев).
1. Низкая ликвидность — расторжение ранее заключенной сделки сопряжено, как правило, со значительными материальными издержками.
2. Относительно высокие накладные расходы.
3. Существенные ограничения на минимальный размер партии.
4. Сложности поиска контрагента.
5. В случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем возникает риск невыполнения сторонами своих обязательств.

Фьючерсы и опционы.

Фьючерсы и опционы являются наиболее распространенными инструментами хеджирования.

Фьючерсный контракт — это право и обязательство купить или продать актив в установленный срок в будущем на условиях, согласованных в настоящее время и по цене, определенной сторонами при совершении сделки.

Фьючерсные контракты составляются на следующие активы: товары, сырье, валюту, ценные бумаги, биржевые индексы, процентные ставки.

Основной признак фьючерсной торговли — фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но обмен товаров практически полностью отсутствует (поставкой реального актива заканчиваются только 2% от общего количества сделок).

Правила фьючерсной торговли предполагают следующее: если фьючерсный контракт первоначально был продан (открыта позиция на продажу), то впоследствии необходимо будет выкупить идентичный фьючерсный контракт (на тот же актив и в том же количестве), т. е. закрыть позицию. Если же первоначально был куплен фьючерсный контракт (открыта позиция на покупку), то, чтобы закрыть позицию его необходимо продать. По незакрытой в установленный срок позиции участнику сделки необходимо будет поставить (принять) актив в полном объеме.

Какие же затраты несет участник сделки при открытии позиции (на покупку либо на продажу) по фьючерсному контракту? Во-первых, вносится гарантийный задаток (первоначальная маржа), который составляет 2-20% от стоимости всего контракта. Во-вторых, при неблагоприятном изменении цены (до 70-75% от первоначальной маржи), возникает необходимость в дополнительном денежном обеспечении.

Примеры 1 и 2 наглядно характеризуют хеджирование рисков с помощью фьючерсных контрактов.

Пример 1. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой фьючерсных контрактов. Предприятие — производитель бензина — осуществило его продажу в январе с поставкой в марте. Форвардная сделка заключена на 1 000 баррелей бензина по цене $35 за баррель. Нефть для производства этой партии бензина планируется закупить только в марте. Текущая цена нефти $18 за баррель устраивает предприятие, но есть опасения, что к моменту поставки бензина цены на нефть возрастут, в результате чего возникнут убытки. Поэтому, предприятие покупает в январе фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене $18,5 за баррель. Допустим, что опасения предприятия оправдались и цена нефти, а соответственно и бензина, в марте возросла. Стоимость 1 барреля нефти на реальном рынке составила $21, а на фьючерсном рынке — $21,5. В результате на реальном рынке понесены убытки в размере $3 000 ($18 000 — $21 000). По сделке с фьючерсным контрактом получена прибыль — $3 000 ($21 500 — $18 500). То есть, финансовые потери по сделке с реальным товаром в результате хеджирования покупкой полностью возмещены прибылью по фьючерсной сделке.

Если же цены на нефть к марту снизятся до $17 за баррель на спот рынке и до $17,5 на фьючерсном, то результат будет следующий: реальный рынок — прибыль — $1 000 ($18 000 — $17 000), фьючерсный рынок — убыток — $1 000 ($18 500 — $17 500). То есть, прибыль по сделке с реальным товаром была погашена убытками по фьючерсной сделке. Однако денежные потоки фирмы, как в первом, так и во втором случае остались на запланированном уровне.

Пример 2. Хеджирование риска удешевления выпуска продукции продажей фьючерсных контрактов. То же предприятие — производитель бензина — осуществляет его продажу. Текущая цена бензина $35 за баррель устраивает предприятие, но есть опасение, что через три месяца цена на бензин может снизиться. Чтобы от этого застраховаться предприятие продает фьючерсный контракт на 1000 баррелей бензина по текущей рыночной цене $35,6 за баррель. Допустим, через три месяца цена 1 барреля бензина как на реальном, так и на фьючерсном рынке составила $33.

По сделке с реальным товаром понесены убытки — $2 000 ($33 000 — $35 000), по сделке с фьючерсным контрактом — прибыль в размере $2 600 ($35 600 — $33 000). То есть, финансовые потери продавца по сделке с реальным товаром полностью компенсированы получением прибыли по фьючерсной сделке и к тому же дополнительно в результате хеджирования получена прибыль — $600.

Если же опасения предприятия не оправдались и цены на бензин повысились до $36 как на реальном, так и на фьючерсном рынках, то возможны следующие результаты: реальный рынок — прибыль — $1 000 ($36 000 — $35 000), фьючерсный рынок — убыток — $400 ($35 600 — $36 000). Общий результат составит прибыль в размере $600.

Как мы видим в первом случае за счет хеджирования были покрыты убытки от основной деятельности и дополнительно получена прибыль, а во втором случае за счет благоприятной ситуации на рынке тоже была получена прибыль, несмотря на отрицательный результат хеджирования.

Опцион — контракт, по которому продавец за определенную плату, называемую премией, предоставляет покупателю право купить или продать актив, лежащий в его основе, в рамках определенного времени по заранее оговоренной цене. В качестве актива могут выступать: фьючерсные контракты, опционы, валюта, ценные бумаги, биржевые индексы, процентные ставки, товар.

Затраты на приобретение опциона составляют уплаченную премию. Дополнительного обеспечения в виде маржи не требуется.

Различают опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put). В первом случае покупатель опциона приобретает право, но не обязательство купить биржевой актив. Во втором случае покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив.

При неблагоприятном изменении цен покупатель опциона отказывается от своего права купить (продать) актив, лежащий в его основе. Таким образом, максимальный убыток для покупателя опциона — размер уплаченной премии, а прибыль потенциально не ограничена.

По сравнению с фьючерсами опционы являются менее затратными и рискованными. Фьючерсы желательно применять тогда, когда есть уверенность в прогнозах относительно будущего развития событий на рынке. Однако условия такого контракта требуют обязательного исполнения сделки и при ошибочных прогнозах возможны потери. Поэтому, чтобы ограничить риск хеджирования определенной суммой, целесообразнее применять опционы (см. примеры 3 и 4).

Пример 3. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой опциона call. Вернемся к первому примеру. Предприятие — производитель бензина -вместо того, чтобы осуществлять хеджирование покупкой фьючерсного контракта на нефть, покупает опцион колл на покупку фьючерсного контракта на 1 000 баррелей нефти с ценой исполнения — $18,5 за баррель. То есть, приобретает право (но не обязательство) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене. Уплачена премия за опцион — $50.

Если цены на нефть поднялись (см. пример 1), то предприятие, исполнив свой опцион, т. е. купив фьючерсный контракт на нефть по прежней цене ($18,5 за баррель) и тут же продав его по новой цене ($21,5) получает прибыль — $2 950 ($21 500 — $18 500 — $50). То есть, убытки на реальном рынке — $3 000 почти полностью компенсированы хеджированием покупкой опциона колл.

Если же цены на нефть снизились, то предприятие отказывается от исполнения опциона, и теряет, $50 — размер уплаченной премии. Общий результат составит прибыль — $950 ($1 000 — $50). По сравнению с такой же ситуацией (при снижении цен) при хеджировании фьючерсными контрактами, хеджирование с помощью опционов позволило получить дополнительную прибыль и минимизировать риск.

Пример 4. Хеджирование риска удешевления выпускаемой продукции покупкой опциона put. Возьмем ту же ситуацию, что и во втором примере. Предприятие — производитель бензина — осуществляет хеджирование покупкой опциона пут на фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене исполнения $35,6 за баррель, уплатив премию — $50. То есть, предприятие имеет право (но не обязательство) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона).

Если цены на бензин на рынке снизились, то предприятие осуществляет свое право продажи фьючерсного контракта по цене $35,6 за баррель. Выкупив затем фьючерсный контракт по цене $33 за баррель, предприятие получает прибыль от хеджирования — $2 550 ($35 600 — $33 000 — $50). Убытки от основной деятельности составили — $2 000. То есть, получена дополнительная прибыль в размере $550.

Если цены на бензин на рынке повысились, то предприятие отказывается от исполнения опциона и несет убытки в размере уплаченной премии $50. Общий результат составит — прибыль — $950 ($1 000 — $50). То есть, хеджирование с помощью опциона пут позволило получить дополнительную прибыль.

Затраты на хеджирование.

Затраты на хеджирование относительно невелики по сравнению с потерями, которые могут возникнуть при отказе от хеджа. Например, российской компании для покрытия риска обесценивания рубля по отношению к доллару необходимо было временно отвлечь от хозяйственных операций $4-6 млн. Но менеджерам компании эта сумма показалась слишком большой. В результате убытки составили $250-300 млн.

Стратегия хеджирования — это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков. Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении текущей цены на реальном рынке («спот») и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.

Существует два основных типа хеджирования — хедж покупателя (длинный хедж) и хедж продавца (короткий хедж).

Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т. е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара.

Риски, присущие хеджированию.

Основной тип риска, свойственный хеджированию,- риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (иными словами, с изменчивостью базиса). Базисный риск присутствует из-за несколько различного действия закона спроса и предложения на наличном и срочном рынках. Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно, т. к. при этом возникают арбитражные возможности, которые благодаря высокой ликвидности срочного рынка практически сразу сводятся на нет, однако, некоторый базисный риск всегда сохраняется.

Что дает хеджирование?

Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может столкнуться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития достаточно велика:

  • существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции;
  • хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на основных аспектах бизнеса, минимизируя риски, а также увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы;
  • хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты;
  • во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же относится и к контрактам на поставку готовой продукции.

Таким образом, в мировой практике применение различных финансовых инструментов хеджирования уже давно стало неотъемлемой частью хозяйственной деятельности крупнейших компаний. Так почему бы и нашим менеджерам не воспользоваться широкими возможностями, предоставляемыми мировыми рынками для осуществления хеджирования ценовых рисков?

Пример 5. Например, сингапурская авиакомпания Singapore Airlines Ltd. хеджирует около половины объема потребляемого авиационного топлива посредством фьючерсных контрактов в Сингапуре. Эти операции позволили авиакомпании сэкономить 140 млн. сингапурских долларов в прошлом финансовом году и 66 млн. в позапрошлом. Фактически, сегодня авиакомпаниями в развитых странах хеджируется 30-60% потребляемого топлива.

Пример 6. Другой пример. Штат Техас в США накопил уникальный опыт хеджирования налоговых поступлений в бюджет. Казна Техаса зависит от подобных поступлений с нефтяных компаний на четверть. После падения цен на нефть в середине восьмидесятых годов до $11 за баррель бюджет штата недосчитался $3,5 млрд., что было весьма болезненно. Для того чтобы такая ситуация не повторилась в будущем, была разработана программа хеджирования налоговых поступлений с помощью опционов на нью-йоркской бирже NYMEX. Программа была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти ($21,5 за баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительные поступления в полном объеме.

Практические шаги на пути к успешному хеджу:

Шаг 1. Определите вероятность и величину потерь от неблагоприятного изменения цен на рынке.

Шаг 2. Определите возможность страхования от таких потерь с помощью финансовых инструментов хеджирования.

Шаг 3. Определите затраты на хеджирование в зависимости от используемых финансовых инструментов.

Шаг 4. Сопоставьте величину возможных потерь в случае отказа от хеджа. Если предполагаемые потери окажутся меньше затрат на хеджирование, то разумнее будет отказаться от хеджа.

Шаг 5. Разработайте стратегию хеджирования, учитывая вид актива, который подлежит страхованию, срок страхования, приемлемые для компании затраты на осуществление хеджирования, конкретный рынок.

Шаг 6. Определите эффективность проведения хеджевых операций в контексте с основной деятельностью компании.

Стратегия Хеджирования на стандартных опционах. Маленький риск и большой выигрыш!

Хеджирование риска — это использование инструмента для снижения риска и защиты своего капитала от неблагоприятных рыночных факторов.Обычно хеджирование риска осуществляется с целью застраховать себя от изменения цен путём заключений сделок на срочном рынке

Хеджирование (Hedge) — это

Хеджирование риска — это использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с первым инструмента, или на генерируемые им финансовые потоки.

Хеджирование риска (от англ. Hedge — ограждать, страховать себя от возможных потерь) — это особая форма страхования цены и прибыли путём продажи или покупки на товарных биржах т. н. Фьючерсных контрактов (контрактов по сделкам на срок). В связи с тем что изменения рыночных цен на продукт и цен на фьючерсные контракты одинаковы по размерам и направлению, Х. в некоторой мере снижает для капиталиста риск убытков, связанных с колебаниями цен на бирже.

Хеджирование риска — это защита своего капитала от инфляционных потрясений путем покупки акций (equities) или вложений в другие активы, стоимость которых должна повышаться по мере роста цен.

Хеджирование (Hedge) — это

Хеджирование риска (в бухгалтерском учете) — это договора, осуществляемые в целях установления сумм в валюте отчетности, которые требуются или должны быть в наличии на дату расчетов по сделкам в иностранной валюте.

Хеджирование риска — это форма страхования цены и прибыли при совершении фьючерских сделок, когда продавец (покупатель) одновременно производит закупку(продажу) соответствующего количества ликвидации договоренности на срок, обеспечивает повышение гибкости и эффективности коммерческих операций, снижение издержек на финансиро вание торговли реальными товарами. Хеджирование риска позволяет уменьшить риск сторон: потери от изменения цен на продукт компенсируются выигрышем по фьючерсным контрактам.

Хеджирование (Hedge) — это

Хеджирование риска (на рынках реальных товаров) — это снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными изменениями рыночных цен на товары, которые надлежит продать или купить по будущим ценам.

Хеджирование риска (на рынках срочных контрактов) — это защита открытых позиций под риском, цена на которые должна колебаться в течение периода, пока позиция остается под риском.

Хеджирование (Hedge) — это

Хеджирование риска (на финансовых рынках) — это действия, направленные на страхование капиталовложений в иностранной валюте от изменения курса валют и других валютных рисков.

Хеджирование (Hedge) — это

Хеджирование риска (на фьючерсных рынках) — это форма страхования цены и прибыли при совершении фьючерских сделок, когда продавец (покупатель) одновременно производит закупку (продажу) соответствующего количества фьючерских контрактов.

Хеджирование (Hedge) — это

Хеджирование риска (hedging) — это операция, которая предназначена снизить риск, возникший в результате других операций. Если организация имеет запасы продукта, то она испытывает риск возникновения убытков в случае падения цены.

Хеджирование (Hedge) — это

Примеры хеджирования

Целью хеджирования риска (страхования рисков) является защита от неблагоприятных изменений цен на фондовом рынке, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр. Ниже представлены одни из возможных вариантов хеджирования риска:

От неблагоприятного изменения цен на отдельные акции.

Хеджирование бумаги через индекс РТС

Например, инвестор имеет в портфеле акции «Газпрома», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает короткую позицию по фьючерсной сделке на «Газпром» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив.

— Страхование всего портфеля акций при помощи фьючерсных контрактов и опционов на индекс РТС и другие индексы.

Хеджирование валютных рисков

Например, инвестор имеет определенный портфель акций, но для того, чтобы подстраховаться от падения его стоимости в случае неблагоприятного развития рыночной ситуации, открывает короткую позицию по фьючерсному контракту на индекс РТС, в зависимости от коэффициента бета или покупает опцион пут на данный индекс.

— От валютных рисков при помощи производных инструментов на курс доллар/рубль и другие валютные пары.

Хеджирование (Hedge) — это

Хеджирвоание национальной валюты

Если инвестор думает что курс рубля по отношению к доллару будет падать, он может купить фьючерсный контракт на курс рубль/доллар и таким образом застраховаться от обесценивания национальной валюты.

— От неблагоприятного изменения цен на нефть, золото, зерно и другие товарные активы.

Хеджирование облигаций на нефть

Например, нефтяная фирма опасается снижения цен на нефть, поэтому она открывает шорт по фьючерсам на нефть. Если цена на нефть действительно идет вниз, то организация получает убыток от продажи наличной черного золота, однако короткая позиция по фьючерсным сделкам приносит прибыль, компенсирующую данный убыток. При росте цен прибыль получается уже от продажи черного золота, а убыток от шорта по фьючерсам на нефть. Таким образом, при помощи операции хеджирования риска производитель фиксирует для себя устраивающую его цену. Хеджирование риска для организации — приобретателя черного золота будет выглядеть следующим образом. Такому предприятию наоборот нужно застраховаться от роста цен на это сырье, поэтому оно откроет лонг по фьючерсу на нефть. При росте цены фирма получит прибыль от длинной позиции по фьючерсным контрактам, которая покроет возросшие затраты предприятия от дорожающего сырья. Точно также производители и потребители золота могут застраховаться от падения или роста цен на этот инструмент.

— От снижения стоимости облигаций в результате роста процентных ставок.

При наличии облигаций в портфеле и опасений, что процентные ставки будут расти, а цена облигаций соответственно снижаться, инвестор открывает короткую позицию по фьючерсным сделкам на облигации и предохраняется от снижения цен на этот актив.

— Остановимся подробнее, в качестве примера на хеджировании риска валютных рисков.

Хеджирование (Hedge) — это

Хеджирование курса евро

Британский импортер заключил договор на поставку оборудования из Италии через 3 месяца на сумму 1 000 000 евро. Предположим, импортер обязан оплатить всю сумму контракта после получения оборудования в порту. Поскольку оплата произойдет только через 3 месяца, то импортер несет риск того, что курс евро к британскому фунту через три месяца значительно повысится (он конечно может и упасть, но риск роста также велик). Поскольку импортер не склонен рисковать, чтобы получить прибыль в результате падения курса, и хочет просто избежать риска повышения курса евро, импортер может купить евро для оплаты через три месяца уже сейчас воспользовавшись фьючерсным рынок (это может быть межбанковский рынок forex или биржа). Он покупает фьючерсный контракт EUR/англиский Фунт стерлингов с расчетами через 3 месяца по цене сформированной на текущий момент времени. Через три месяца он получает 1 000 000 евро за фунты по цене, сформированной в момент заключения концессии, т.е. 3 месяца назад. Британский импортер также мог купить на валютном рынке евро за фунты c расчетами SPOT (на условиях маржинальной торговли, например), а потом путем операций swap откладывать дату расчетов (дату валютирования) в течение 3-х месяцев. В обоих случаях импортер на дату расчетов по контракту на оборудование получает необходимую сумму в евро за свои фунты по цене установленной уже сегодня, практически без отвлечения капитала.

Хеджирование партии товара

Компания-импортер ожидает в течение месяца поставки политической партии товаров (например, медикаментов) из Европы на сумму 60 000 евро. У фирмы на счете есть доллары и ей придется их конвертировать в своем банке в евро. Исходя из расчета расходов и будущей прибыли, текущий курс евро организацию устраивает. Но менеджер не желает сейчас покупать евро на всю сумму контракта и тем самым консервировать свои средства.

Поэтому он решает захеджировать риск подорожания евро путем заключения сделок на валютном рынке Forex без реальной поставки средств. Для этого он переводит 5 000 долларов на свой депозитный счет и открывает длинную позицию по евро/доллар (покупает евро, продает доллары) на сумму 60 000 евро. Сумма в 5 000 долларов на депозитном счете позволяет «выдержать» неблагоприятное движение курса порядка 800 пунктов.

Последовательность действий при хеджировании риска:

1. Заключение контракта. Открытие на валютном рынке Форекс без реальной поставки позиции на покупку 60 000 евро по текущему курсу 0.9700

2. Через месяц получен продукт, куплены в банке по 0.9200 и перечислены 60 000 евро поставщику. Закрытие позиции на международном валютном рынке Forex по 0.9200.

3. Результат: прибыль 3000 долларов по реальному контракту, убыток 3000 долларов на международном рынке Forex.

Как видно, полученный на депозитном счете убыток, компенсируется прибылью от конвертации евро в банке по лучшему курсу, чем в момент заключения контракта. Теперь, независимо от направления движения курса евро на международном рынке Форекс, сумма прибыли и убытка всегда будет равна нулю. Таким образом, руководство организации избавило себя от беспокойства относительно возможного подорожания евро и сохранило средства для других операций.

Хеджирование сырья

В течение полугода ожидается несколько поставок сырья за границу с оплатой в евро на сумму 600 000 евро. Однако компания-экспортер предпочитает держать свои средства в долларах, поэтому ей придется полученные евро конвертировать в доллары. Если в настоящее время курс евро к доллару фирму устраивает, то необходимо открыть короткую позицию по евро/доллар (продать евро и купить доллары) сразу на всю сумму контракта, а впоследствии закрывать ее частями в зависимости от суммы каждой политической партии продукта.

Последовательность действий при хеджировании риска:

1. Заключение контракта. Открытие позиции на продажу 600 000 евро на междунродном валютном рынке Форекс без реальной поставки по текущему курсу 0.9700.

2. Через месяц: поставка политической партии продукта, курс 0.9300. Продажа в банке 200 000 евро за доллары. На депозитном счёте – покупка 200 000 евро.

3. Через два месяца: поставка политической партии продукта, курс 0.9100. Продажа в банке 200 000 евро за доллары. На депозитном счёте – покупка ещё на 200 000 евро.

4. Через три месяца: поставка политической партии продукта, курс 0.9000. Продажа в банке 200 000 евро за доллары. На депозитном счёте – закрытие остатка позиции на 200 000 евро.

5. Результат: убыток 34 000 долларов по контракту, на депозитном счёте – прибыль 34 000 долларов.

Таким образом, убыток от конвертации евро в банке по худшему курсу, чем в момент заключения контракта, компенсируется прибылью, полученной на депозитном счете. Следует обратить внимание на тот факт, что в момент заключения контракта у компании-экспортера еще не было евро, но использование схемы работы без реальной поставки средств позволяет продать всю сумму евро, которая будет получена в будущем.

Для открытия позиции на сумму 600 000 евро необходимо иметь на депозитном счете около 6 000 долларов.

Однако чтобы «выдержать» колебания курса в размере до 500 пунктов, необходимо иметь на депозитном счете еще дополнительно около 25 000 долларов.

Даже при движении в 1000 пунктов в течение месяца (что встречается весьма редко) из оборота отвлекается только 60 000 долларов, т.е. 10% от суммы контракта.

Хеджирование пшеницы

Эксперты говорят о том, что в этом году будет неурожай зерновых в Российской Федерации. Предприимчивый российский предприниматель решил закупить политическую партию канадской пшеницы, чтобы с доходом ее продать. Он заключает контракт на поставку пшеницы из Канады через полгода, оплата также планируется через полгода.

Допустим, что контракт заключается на сумму 600 000 долларов Канады, а предприниматель имеет на своем счете только доллары Соединенных Штатов. Пусть на момент принятия решения о сделке курс USD / CAD составляет 1.5000 (т.е. за 1 доллар Соединенных Штатов дают 1.5 канадских). Этот курс полностью устраивает бизнесмена, однако он опасается, что за полгода курс доллара Канады по отношению к американскому может вырасти. Поэтому он решает захеджировать риск путем заключения сделок на торговом счете без реальной поставки средств.

Последовательность действий при хеджировании риска:

1. Заключение контракта. Открытие на рынке Forex позиции на покупку 600 000 долларов Канады за доллары Соединенных Штатов Америки без реальной поставки по текущему курсу 1.5000.

2. Через 6 месяцев получение продукта и перечисление 600 000 долларов Канады продавцу. В банке покупается 600 000 долларов Канады по 1.4000. На рынке Форекс закрывается позиция по этому же курсу.

3. Результат: убыток 40 000 долларов Канады по контракту, прибыль 40 000 долларов Канады на Форексе.

Как видно, убыток от конвертации в банке по худшему курсу, чем в момент заключения контракта, компенсируется прибылью, полученной на депозитном счете.

Теперь, независимо от направления движения курса канадской национальной валюты, сумма прибыли и убытка по всем операциям всегда будет равна нулю.

Для открытия позиции на сумму 600 000 долларов Канады необходимо иметь на депозитном счете около 4 000 долларов.

Однако чтобы «выдержать» колебания курса в размере до 1000 пунктов, необходимо иметь на депозитном счете около 27 000 долларов, что составляет менее 7% от суммы контракта. Таким образом, использование рычага экономит значительные денежные средства — чтобы зафиксировать текущий валютный курс не требуется мгновенная конвертация всей суммы и ожидание времени наступления расчетов.

За снижение риска, как известно, практически всегда приходится платить. При использовании хеджирования риска возникают несколько статей затрат.

1. Любая заключаемая сделка на валютном рынке Forex связана с затратами в виде разницы цен покупки и продажи валюты (спрэд). Однако при сложившейся рыночной практике эта разница обычно составляет 0.05% — 0.1% от суммы соглашения, что несущественно.

2. Позицию приходится держать открытой в течение продолжительного времени, и каждый день выполняется перенос позиции на следующую дату (ролловер) с учетом разницы процентных ставок по валютам, участвующим в сделке. При сложившейся рыночной практике это составляет примерно 0.01% в сутки, что за месяц составляет 0.3% от суммы договора. Однако, в зависимости от направления договоренности (покупка или продажа) клиент будет либо платить эту сумму за перенос позиции, либо получать эту сумму.

3. Для открытия позиции требуется внести гарантийный депозит. Величина этого депозита обычно составляет от 1% до 5% от суммы заключаемой концессии. После закрытия позиции депозит можно снять с торгового счета (с учетом прибыли или убытка).

Таким образом, расходы на хеджирование риска весьма незначительны по сравнению с суммой хеджируемых контрактов. Целью хеджирования риска является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь. Поэтому эффективность хеджирования риска можно оценивать только с учетом основной деятельности торговой фирмы. Хорошо построенная программа хеджирования риска уменьшает не только риск, но и издержки за счет высвобождения ресурсов организации, помогает менеджеру сосредоточиться на главных аспектах бизнеса.

Хеджирование нефти

Хозяин нефтиперерабатывающего завода покупает нефть, но собераится продать произведенные из неё нефтепродукты только через три месяца. У него имеются опасения что за эти три месяца цены на нефть, и как следствие цены на нефтепродукты упадут, а это в свою очередь приведет к потере прибыли, и даже возможно он понесет убытки. Как он в данном случае может хеджировать подобные риски? При правильной оценки ситуации он может заключить форвард с отсрочкой поставки на три месяца.

Хеджирование на рынке облигаций

Американский инвестор дополняет свой портфель тридцатилетними облигациями казначейства США с фиксированным выгодой. Следующим шагом чтобы защитить профит по облигациям от влияния инфляции инвестор вдополняет свой портфель облигациями с фиксированным процентным наживой по купонам и номиналом, индексируемым на текущий уровень инфляциииндекс потребительских цен CPI-U. Данный способ хеджирования риска имеет широкое применение на рынке облигаций.

Основы хеджирования

Страхование рисков, связанных с изменением цен сырьевых товаров, валютных курсов и процентных ставок стало нормой среди западных компаний, и становится все более популярно среди российских. Собственно говоря, в предоставлении данной возможности и есть экономический смысл существования мирового рынка фьючерсных сделок и опционов. Хеджирование риска рыночного риска вносит элемент стабильности в деятельость фирмы, снижает неопределенность будущих денежных потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В результате уменьшаются колебания прибыли, и улучшается управляемость производством.

Не хеджировавшим цены на свою продукцию производителям цветных металлов, в условиях нынешнего падения цен, приходится затягивать пояса и даже уменьшать зарплату персоналу, как сделала недавно одна крупная российская алюминиевая организация. С учетом особенностей роли нашей страны на мировом рынке наиболее интересными для российских компаний являются контракты на нефть, цветные и Драгоценные металлы, сахар, кофе, пшеницу и кукурузу. Объемы контрактов не очень велики, и возможно их использовать даже при небольшом объеме операций — 100 тройских унций золота, 50 тонн сахара, 25 тонн купрума и т.д.

Стратегии хеджирования риска весьма разнообразны, и должны определяться специалистами в зависимости от конкретной ситуации. При желании, возможно частичное страхование. Согласно данным Singapore Airlines Ltd. (авиаперевозчик номер три в Азии), эта фирма хеджирует около половины объема потребляемого авиационного топлива посредством фьючерсов в Сингапуре. Эти операции позволили авиакомпании сэкономить 140 млн. сингапурских долларов в прошлом финансовом году и 66 млн. в позапрошлом. Statistics говорит, что авиакомпании в развитых странах хеджируют от 30 до 60 процентов потребляемого топлива.

В цивилизованной рыночной экономике, хеджирование риска выпускаемой продукции зачастую является неотъемлемой частью бизнес-плана. Например, если берется займ на разработку месторождения, например, золота, нужно доказать банку, что деньги будут возвращены в срок независимо от будущей конъюнктуры на рынке. С помощью фьючерсных контрактов и опционов можно зафиксировать цену реализации золота на несколько лет вперед, либо гарантировать себе минимальную цену реализации, не расставаясь с возможностью заработка в случае роста цен. Поскольку такой кредитор становится очень надежным, может рассчитывать на низкие ставки по кредиту.

Страхование валютных рисков важно для компаний, осуществляющих экспортно-импортные операции, в особенности, если расчетной валютой не является американский доллар. Например, вполне логично застраховать экспортную выручку по контракту в немецких марках или евро, если финансисты предприятия хотят иметь ясный профит в будущем периоде, выраженный в долларах.

Хеджирование риска интересно, в случае если бизнес компании состоит в покупке некоего сырья в Российской Федерации или странах СНГ и последующей его перепродаже в дальнем зарубежье. За сырье надо расплатиться немедленно, а транспортировка его на Запад занимает время, за которое цена на рынке может измениться, потенциальная прибыль может сильно уменьшиться и даже превратиться в убыток. Чтобы исключить такой вариант развития событий и спать спокойно, необходимо хеджирование риска. Частным вариантом может быть продажа фьючерсных сделок сопоставимого объема в момент покупки сырья, и их закрытие в момент его продажи. В результате, изменение рыночной цены за время транспортировки продукта будет скомпенсировано фьючерсными сделками.

Производители драгоценных металлов могут извлечь из срочного рынка дополнительную прибыль. Золотодобывающая организация может взять на свободном рынке в займ физическое золото, скажем, на год под 1% годовых. То есть, взять на год сто килограммов золота, с обязательством вернуть сто один. Это золото продается, а вырученные денежные средства вкладываются в надежные корпоративные облигации, под ставку 5% годовых. Фактически безрисковой дополнительной прибылью организации становится разница между процентными ставками. Когда приходит срок возврата товарного кредита, используется золото, добытое за год.

Штат Техас в США накопил уникальный опыт хеджирования риска налоговых поступлений в бюджет, что весьма актуально для многих российских регионов и федерального бюджета в целом. Постоянно раздаются голоса, как плохо всем будет, если нефть упадет ниже определенного уровня. Казна Техаса зависит от налоговых поступлений с нефтяных компаний на четверть, что меньше, чем аналогичный показатель в российском бюджете. После падения цен на нефть в середине восьмидесятых годов до 11 долларов за баррель, бюджет штата недосчитался $3.5 млрд., что было весьма болезненно. Для того, чтобы такая ситуация не повторилась в будущем, была разработана программа хеджирования риска налоговых поступлений с помощью опционов на нью-йоркской бирже NYMEX. Программа была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена черного золота ($21.5 за баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительные поступления в полном объеме.

Конечно, хеджирование риска имеет свои расхода. Нельзя обезопасить себя от убытков при падении цены, оставив в неизменности потенциал прибыли в случае ее роста. Смысл хеджирования риска состоит именно в стабилизации денежных потоков, делая их менее зависимыми от колебаний цен на товарных рынках. Кстати, возможность получения прибыли в случае роста цен, равно как и их падения, имеет вполне четко выраженную денежную оценку. Например, золотодобывающая фирма путем продажи опциона может дополнительно получить 11 долларов на тройскую унцию к цене рынка с немедленной поставкой, если на период в полгода откажется от прибыли, возможной в случае роста цены.

Основной проблемой при хеджировании риска является отвлечение некоторой части оборотных средств. Обеспечение долга за фьючерс составляет около пяти процентов от его объема в денежном выражении, и является минимальным объемом средств, которые должны быть на счете для гарантирования исполнения обязательства. Сказать, что поддержание залогов является абсолютным замораживанием средств нельзя, так как их можно разместить в высоконадежных облигациях правительства США. Ежедневно по котировочной цене, в зависимости от фьючерсной позиции и движения цены, на счет начисляются или с него списываются денежные средства. В случае, если цена на производимый в Российской Федерации продукт понижается, то на фьючерсный счет начисляются деньги, и проблем никаких нет. Если же цена растет, то приходится платить отрицательную вариационную маржу, что компенсируется подорожанием физического продукта. Возникает разрыв между необходимостью немедленно проплатить убытки на фьючерсном счете и временем реализации подорожавшего актива. Если оборотных средств немного, или так требует стратегия хеджирования риска, можно использовать опционы. Покупатель опциона получает страховку от неблагоприятного движения цены и платит за нее единовременно. Залоговые средства в таком случае не требуются.

Для осуществления операций на западном рынке фьючерсных контрактов и опционов, заинтересованное лицо должно открыть счет у брокера и перечислить на него денежные средства, которые будут использоваться в качестве залога. Системные риски в данном случае весьма незначительные, вне зависимости от того, услуги какого брокера используются — по законодательству США и Англии клиентские деньги находятся на сегрегированных счетах в банках и не могут быть использованы брокером в каких-либо своих целях. При банкротстве брокера такие средства не попадают в общую конкурсную массу и возвращаются клиентам. Но банкротства среди брокеров — явление крайне редкое. Регулирующие органы, CFTC и FSA, ведут пристальный мониторинг их финансового состояния и достаточности собственного капитала. При наступлении потенциально опасной ситуации брокера ставят перед выбором — прекратить бизнес, либо слиться с другой, более мощной организацией. Так случилось с одним из крупнейших розничных американских розничных брокеров на срочном рынке — LFG. Организация была поглощена Refco, и при этом некоторые клиенты, наверно, вообще ничего не заметили, кроме смены платежных реквизитов.

В Российской Федерации есть несколько представителей крупных западных брокеров, в том числе и организация, в которой я работаю. Такие представители действуют на основании сделки «представляющего брокера». Этот договор подразумевает разделение функций, в результате чего российские фирмы и физические лица получают возможность вести торговлю через западного брокера, используя аналитические и технические возможности их представителей в Москве. Комиссионные сборы при этом не возрастают, если представляющий брокер не отличается особой жадностью. Следует отметить, что при существующем валютном законодательстве российским юр. лицам затруднительно иметь собственные счета, и зачастую используются офшорные организации. Физ. лицам проще, так как согласно новому российскому законодательству, они имеет право по собственному желанию переводить за границу до $75 тыс. ежегодно для осуществления операций на финансовых рынках других стран.

Источники ценового риска

Прежде, чем ответить на ключевой вопрос «хеджировать или не хеджировать», фирма должна оценить степень своей подверженности ценовому риску. Эта подверженность имеет место при выполнении следующих условий:

— Цены на исходные материалы (услуги) или на выходную продукцию не являются постоянными.

— Организация не может по своему усмотрению устанавливать цены на исходные материалы (услуги).

— Организация не может свободно устанавливать цены на выходную продукцию, сохраняя при этом объем реализации (в натуральном выражении).

Теперь остановимся на основных источниках риска, связанного с возможным изменениям цен:

— Нереализованные запасы готовой продукции.

— Непроизведенная продукция или будущий урожай.

Как же определить, подвержена ли организация ценовым рискам? Стоит ли использовать хеджирование риска? Для ответа на этот вопрос нужно проследить, какие из следующих условий присутствуют и относятся к вашей фирмы.

1. Есть постоянные материалы, из которых производится ваша продукция, либо услуги, которыми фирма пользуется постоянно, чтобы производить продукт, и есть сам производимый продукт. Если цены на все вышеперечисленное не постоянные и могут изменяться, особенно принося убыток, то это фактор ценового риска.

2. Еще один фактор, если организация не может задавать свою цену на материалы, из которых будет производить продукцию, либо на услуги. Это, как пример, могут быть материалы, уникальные в своем роде, которые другие организации не поставляют и фирме-производителю придется покупать эти материалы по той цене, которую предложит компания-поставщик, чтобы продолжить работу.

3. Источник ценового риска может быть и в той ситуации, когда фирма самостоятельно цены на продукцию, которую производит, не выставляет, то есть свободного коридора цены ей не дано, но объем продукции остается прежним.

Есть так же источники риска, связанные с изменением цен: продукция была изготовлена в большем количестве, в результате осталась часть нереализованной; продукция еще не произведена (например, урожай), но планируется, либо находится в процессе производства; были заключены форварды. Все эти факторы говорят о том, что есть необходимость использования хеджирования риска. Организация должна тщательно проанализировать все возможные риски и сделать вывод — стоит ли рисковать, либо застраховать себя от падения цен.

Инструменты хеджирования

Прежде, чем говорить о конкретных инструментах, необходимо отметить, что когда мы употребляем термин «хеджирование риска», то имеем в виду, прежде всего, цель соглашения, а не применяемые средства. Одни и те же инструменты используются и хеджером и игроком; разница только их назначении. Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены; игрок сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на благоприятный исход.

В зависимости от формы компании торговли, все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.Внебиржевые инструменты хеджирования — это, в первую очередь, форварды и товарные свопы. Договора этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам).Биржевые инструменты хеджирования — это товарные фьючерсные сделки и опционы на них. Торговля этими инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах); существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и Драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

Разница между фьючерсной ценой и ценой «спот отражает такие факторы, как стоимость заемного капитала (т.е., текущий уровень процентных ставок) и стоимость хранения данного вида продукта. Эта разница называется базисом. Базис может быть как положительным (для товаров, хранение которых сопряжено с расходами, например, нефть и цветные металлы), так и отрицательным (для товаров, владение которыми до срока поставки приносит дополнительную выгоду, например, Драгоценные металлы). Величина базиса не является постоянной; она подвержена как систематическим, так и случайным изменениям. Общей закономерностью является уменьшение абсолютной величины базиса с приближением срока поставки по фьючерсу.Следует отметить что при наличии ажиотажного спроса на наличный продукт рынок может перейти в «перевернутое» состояние, когда наличные цены превышают фьючерсные, причем это превышение может быть весьма значительным.

Хеджирование (Hedge) — это

Основными инструментами хеджирования являются фьючерсный контракт, форвард, опцион и своп, каждый из них используется в зависимости от целей хеджирования риска. Выбор класса инструмента, которым будет осуществляться хеджирование риска, является первичным по отношению к выбору конкретного инструмента, определённой серии или выпуска. Он определяется требованиями по сложности, гибкости и дороговизне, предъявляемыми менеджером к инструменту хеджирования.В общем случае существуют две основные стратегии хеджирования риска: через иммунизацию портфеля и через производные инструменты финансового рынка.

Хеджирование (Hedge) — это

Хеджирование с помощью фючерсных контрактов

Хеджирование риска с помощью фьючерсных сделок представляет собой стратегию снижения риска путём инвестирования в финансовые инструменты, доходность которых связана между собой обратной статистической зависимостью. Рынки фьючерсов обязаны своим появлением в первую очередь необходимостью страхования рисков, связанных с непредвиденными колебаниями цен на товарных, фондовых и валютных рынках Forex. Фьючерс на некоторые базовый актив представляет собой инструмент, идеально подходящий для целей хеджирования риска,так как доходность фьючерсной сделки связана тесной отрицательной корреляционной зависимостью с приростом величины базовой переменной. Например, если инвестор владеет центральный банк (обладает длинной позицией), цена которой в данный момент составляет, скажем, 100 гривен и опасается уступки в цене, то при наличии фьючерсного рынка данных инструментов, ему следует продать фьючерс (открыть короткую позицию на фьючерсном рынке). Тогда любое снижение цены базового актива будет в большей или меньшей степени компенсировано профитом по фьючерсной сделке, так как фьючерсная цена и цена спот тесно взаимосвязаны.

Естественно, что выигрыш от владения базовым активом в результате роста его цены будет, в свою очередь, снижен за счет убытков по короткой фьючерсной позиции. Хеджирование риска позволяет снижать риск, но это объективно приводит к снижению доходности.

Стратегия страхования длинной позиции по базовому активу с помощью соответствующей короткой фьючерсной позиции называется коротким хеджем. Аналогично, риск связанный с короткой позицией по базовому активу (необходимостью его приобретения в будущем) страхуется с помощью длинной позиции на фьючерсном рынке. Эта стратегия называется длинным хеджем. В ситуации, когда фьючерсный рынок по некоторому базовому активу отсутствует, хеджировать риск можно с помощью фьючерсного контракта на какой-либо другой актив. Причем колебания цены последнего должны быть тесно взаимосвязаны с колебаниями цены актива, позицию по которому необходимо застраховать. Такую стратегию называют перекрестным хеджем.

Пример 1. Хеджирование риска продажей контракта.

Фермер ожидает через три месяца получить урожай пшеницы, которую он поставит на рынок. Существует риск, что к этому моменту времени цена на зерно может упасть. Поэтому он решает застраховаться от ее падения с помощью заключения фьючерса. Фьючерсная котировка с поставкой пшеницы через три месяца равна 600 тыс. руб. за тонну. Фермера устраивает данная цена с точки зрения окупаемости издержек и получения прибыли, и он продает фьючерс. Предположим, что контракт истекает именно в тот день, когда фермер планирует поставить зерно на рынок. Он мог бы поставить его по фьючерсу. Однако место поставки, предусмотренное условиями контракта, его не устраивает из-за дополнительных накладных на товар затрат. Поэтому он будет поставлять пшеницу на местный рынок и одновременно закрывать контракты оффсетной сделкой в день истечения контракта.

Допустим, что через три месяца на спотовом рынке цена пшеницы составила 500 тыс. руб., и фьючерсная котировка также упала до этого уровня, так как в момент истечения срока контракта фьючерсная и спотовая цены должны быть равны. Тогда по спотовой сделке фермер получил 500 тыс. руб., но по фьючерсной сделке выиграл 100 тыс. руб. В итоге по операции он получил 600 тыс. руб. за тонну пшеницы, как и планировал. Рассмотрим другой вариант: к моменту поставки зерна цена на спотовом рынке выросла до 700 тыс. руб. за тонну. Это значит, что фермер продал его за 700 тыс. руб., однако по фьючерсу он потерял 100 тыс. руб. Общий итог операции составил для него 600 тыс. руб. Таким образом, заключение фьючерсной сделки позволило фермеру застраховаться от падения цены на пшеницу, однако во втором случае он не смог воспользоваться благоприятной конъюнктурой.

Пример 2. Хеджирование риска покупкой контракта.

Производителю хлеба через три месяца понадобится новая политическая партия пшеницы. Чтобы застраховаться от возможного роста цены он решает купить фьючерс с котировкой 600 тыс. руб. Допустим, что к моменту истечения срока контракта цена на спотовом и фьючерсном рынках составила 700 тыс. руб. Тогда производитель уплачивает данную сумму по спотовой сделке и получает выигрыш по фьючерсной сделке в размере 100 тыс. руб. В итоге цена приобретения пшеницы для него равняется 600 тыс. руб.

Предположим другой вариант: к моменту покупки зерна цена упала до 500 тыс. руб. Тогда производитель приобрел его дешевле, но проиграл на фьючерсе. Вновь уплаченная по итогам операции сумма составила для него 600 тыс. руб.

В приведенных примерах мы рассмотрели случай полного хеджирования, когда потери (выигрыши) на спотовом рынке полностью компенсировались выигрышами (потерями) по фьючерсу. На практике полное хеджирование случается редко, так как сроки истечения фьючерса и осуществления спотовой договора могут не совпадать. В результате не будет полного совпадения фьючерсной и спотовой цен, и хеджер может получить как некоторый выигрыш, так и понести убытки, хотя по величине они будут меньше, чем в случае отказа от страхования. Поэтому хеджер должен стремиться свести к минимуму время между окончанием хеджа и истечением срока фьючерсной сделки. Для хеджирования риска следует выбирать фьючерс, который истекает после осуществления спотовой договоренности. Хеджирование риска с помощью ближайшего фьючерса называют спотхеджированием.

Открыв позицию по фьючерсной сделке, хеджер должен оплачивать отрицательную вариационную маржу, если конъюнктура на фьючерсном рынке будет развиваться для него не в благоприятную сторону. Чем больше времени остается до срока истечения контракта, тем больше возможный разброс колебания фьючерсной цены и соответственно отрицательная маржа. Чтобы уменьшить расходы финансирования позиции, целесообразно хеджировать риск путем последовательного заключения ряда краткосрочных фьючерсных сделок. Например, период хеджирования риска составляет три месяца. Хеджер вначале откроет позицию по контракту, который истекает через месяц. Перед его окончанием он закроет позицию по данному контракту и откроет позицию по следующему месячному контракту и по его истечении переключится на третий контракт.

На бирже может отсутствовать контракт на требуемый базисный актив. В таком случае для страхования выбирается контракт на родственный актив. Данная техника называется кросс-хеджированием. Страхование контрактом с тем же активом именуют прямым хежированием риска.

Для хеджирования риска своей позиции инвестор должен определить не-обходимое количество фьючерсов, которые требуется купить или продать. При полном хеджировании количество контрактов определяется по формуле:

Экспортер ожидает поступления через три месяца 100 тыс. долл. США и принимает решение хеджировать данную сумму с помощью фьючерсных сделок. Один фьючерс включает 1 тыс. долл. Хеджер продает

200000: 1000 = 200 контрактов

При хеджировании риска с помощью контрактов на ГКО количество контрактов определяется по формуле:

Инвестор планирует через месяц купить на спотовом рынке ГКО. до погашения которой остается 30 дней, на сумму 98, 5 млн. руб. Он ожидает падения процентных ставок, поэтому решает хеджировать будущую покупку с помощью фьючерсной сделки. Фьючерсная котировка для контракта, истекающего через месяц, на ГКО с погашением через два месяца, равна 98, 38%, что соответствует доходности 20%. Номинал фьючерса на ГКО равен 1 млн. руб. Инвестор должен купить

Это означает, что инвестору следует приобрести 100 контрактов. Как мы уже отметили, ситуация полного хеджирования встречается не часто, поэтому формулу определения количества контрактов следует дополнить коэффициентом хеджирования риска. Она принимает вид:

Содержание коэффициента хеджирования риска можно понять следующим образом. Представим себе портфель, состоящий из хеджируемого актива и фьючерсов, используемых для хеджирования риска (инвестор покупает хеджируемый актив и продает фьючерсы). Стоимость портфеля равна

Чтобы исключить риск потерь при небольшом изменении цены, должно выполняться следующее равенство

Длину временных промежутков наблюдения выбирают равной сроку хеджирования риска. Если срок хеджирования риска составляет два месяца, то берут отклонения цен за ряд предыдущих двухмесячных периодов. Таким образом, коэффициент хеджирования риска должен учесть стандартное отклонение отклонения цены хеджируемого актива (AS) и стандартное отклонение отклонения фьючерсной цены (AF) и корреляцию между этими величинами.

Хеджирование свопом

Контракт своп определяется как соглашение между сторонами, направленное на обмен денежными платежами, основанными на различных процентных ставках, биржевых котировках или ценах, исчисленных на основании денежной суммы, зафиксированной в договоре. В общем виде хеджирование риска свопом можно рассматривать как портфель форвардных или фьючерсных сделок, заключенных между двумя сторонами. Своп используется для совершения арбитражных операций, но это не основное направление. Гораздо чаще он используется для страхования от различного рода рисков. Это может быть и изменение процентной ставки (процентный своп, валютный своп ), и неблагоприятная динамика обменного курса (валютный своп ), и колебание цен на продукт (товарный своп ), и рисковые стратегии на рынке ценных бумаг (фондовый своп ). Свопы позволяют различным категориям участников финансового рынка обмениваться рисками, погашая наиболее неблагоприятные для себя эффекты. В частности, банки используют свопы для оптимизации процентных потоков по активам и пассивам, для большей гибкости кредитных и облигационных портфелей. Как правило, свопы в достаточной мере ликвидны и разнообразны лишь для сроков действия в пределах одного календарного года.

Хеджирование (Hedge) — это

В настоящее время свопы организуются обычно финансовыми посредниками, которые часто заключают соглашение с одной фирмой и после этого ищут другую организацию для заключения оффсетного свопа. Свопы заключают на внебиржевом рынке, поэтому гарантию их исполнения для участвующих компаний обеспечивают финансовые посредники.

Хеджирование (Hedge) — это

Пример хеджирования риска свопом

В качестве примера рассмотрим сделку своп между продавцом и покупателем алюминия, выступающими в качестве хеджеров, с участием банка-посредника. Посредник обычно привлекается в случае, когда сложно найти контрагента с аналогичными интересами. Такая сделка позволяет производителю алюминия захеджироваться свопом себя от последствий понижения цены, а приобретателю — предотвратить неблагоприятные последствия, связанные с увеличением цены. Обычно хеджирование риска свопом подразумевает заключение двух самостоятельных контрактов.

По первому контракту банк обязуется перечислять продавцу в течение всего срока концессии фиксированные суммы за определенное количество алюминия, продавец же должен перечислять банку суммы, основанные на плавающей ставке (используя, например, товарный индекс). В результате производитель продает в течение всего срока действия сделки алюминий по фиксированной цене и предотвращает негативные последствия, связанные с уменьшением цены, а банк защищает свои интересы от изменения цен путем заключения второго контракта с потребителем. В случае повышения цены на алюминий разница между увеличившейся и фиксированной ценами перечисляется банку за предоставление гарантий сбыта продукта по фиксированной цене.

Хеджирование (Hedge) — это

В силу второго контракта покупатель обязуется выплачивать банку фиксированные платежи за установленные политической партии алюминия, банк же обязан перечислять приобретателю платежи, основанные на меняющейся ставке. Такое правовое оформление отношений между сторонами позволяет банку «закрыть» свою позицию по выплате платежей, основанных на меняющейся ставке. Покупатель, в свою очередь, защищает себя от последствий повышения цен на алюминий. В случае понижения цены выгода, которую мог бы получить приобретатель, перечисляется банку за предоставление услуг.

Неблагоприятные последствия, которые могут возникнуть в связи с колебаниями цен на наличном рынке, сглаживаются платежами по контракту своп. Так, производитель, продающий алюминий по более низкой цене на наличном рынке продукта, чем та, которая зафиксирована в договоре своп, получает от банка разницу между фиксированной ценой и ценой, основанной на меняющейся ставке. В случае повышения цены производитель платит разницу банку. И наоборот, если покупатель приобретает алюминий по более высокой цене на рынке наличного продукта, то он получает по контракту своп разницу от банка. Если цена на наличном рынке уменьшается, то приобретатель выплачивает разницу банку.

Из приведенного примера следует, что хеджирование риска свопом направлено на страховании от рисков обеих сторон. Однако существует возможность заключения договоров своп спекулянтами. Их привлечение на рынок может способствовать увеличению объема рынка и значительному повышению ликвидности.

Хеджирование с помощью форвардных контрактов

Форвардный контракт—это обычный контракт, исполнение которого просто отсрочено во времени. Отсюда хеджирование риска при помощи форвардных контрактов заключается в том, что хеджер фиксирует для себя будущую цену своего базового актива, который он собирается купить, либо продать. Однако из-за своей природы форвардные контракты не являются высоколиквидными, поскольку их исполнение гарантировано только контрактом, а всегда может произойти ситуация, когда заплатить штраф за невыполнение контракта для одной из сторон будет выгодней, чем исполнить форвард. Кроме того поиск обратной стороны, для заключения форварда, связан с большими операционными затратами. Кроме того из-за отсутствия оранизованного рынка форвардных контрактов поиски могут окончиться ни чем.

Общую картину прибылей(убытков) покупателя и продавца по форварду можно показать графиком:

Как видно из графика при заключении форварда, при дальнейшем повышении цены спот покупатель получает выигрыш в виде разницы между форвардной ценой, и текущей ценой спот, которую ему не прийдется платить, поскольку цена форвардным контрактом уже зафиксирована. При этом выигрыш покупателя является проигрышем продавца, поскольку он эту разницу не получит, так как он обязан продать актив по цене зафиксированной в форварде, и это его убыток в виде недополученной прибыли, которая могла бы быть получена в случае не заключения форварда. Аналогично и при дисконте на базовый актив, только тогда выигрывает продавец, а проигрывает, соответственно, покупатель.

Всякий раз, когда две стороны соглашаются в будущем обменяться какими-либо видами товаров по заранее оговоренным ценам, речь идет о форварде (forward). Люди часто заключают форварды, даже не подозревая, что это так называется. Например, вы запланировали через год отправиться из Бостона в Токио и решили забронировать билет на самолет. Служащий авиакомпании предлагает вам выбрать один из двух вариантов: либо сейчас договориться о гарантированной цене билета в 1000 долл., либо перед вылетом заплатить столько, сколько будет стоить билет на тот момент. В обоих случаях оплата будет производиться в день вылета. Если вы решили выбрать вариант с гарантированной ценой в 1000 долл., то тем самым заключили с авиакомпанией форвард. Заключив форвард, вы устранили риск того, что придется заплатить за билет больше 1000 долл. Если через год цена билета поднимется до 1500 долл., то вы сможете порадоваться, что приняли разумное решение и зафиксировали цену на Уровне 1000 долл. С другой стороны, если ко дню полета цена снизится до 500 долл., вам все равно придется заплатить оговоренную форвардную цену в 1000 долл., на которую вы в свое время согласились. В этом случае вы, безусловно, пожалеете о своем Решении. Вот основные свойства форвардов и термины, которые используются Для их описания.

Хеджирование (Hedge) — это

Две стороны соглашаются обменяться некими видами товаров в будущем исходя из цены, установленной в настоящий момент, — это так называемая форвардная, или срочная цена (forward price). Если говорить точнее, то форвардная цена — это цена поставки, которая сводит стоимость форварда к нулю.Цена при условии немедленной поставки единицы продукта и соответствующей немедленной уплаты за него, называется ценой спот, или енотовой ценой (soot price).

Хеджирование (Hedge) — это

В момент заключения форварда ни одна из сторон ничего не платит другой стороне. Номинальная стоимость (face value) контракта — определяется как произведение количества единиц продукта, указанного в контракте на его форвардную цену. О стороне, которая соглашается купить указанный в форварде продукт, говорят, что она занимает длинную позицию (long position), а о стороне которая соглашается продать продукт, — что она занимает короткую позицию (short position).

Хеджирование опционами

Целью опционных стратегий хеджирования риска является уменьшение рисков при падении курсовой стоимости имеющегося у вас актива или страховка от повышения стоимости актива, который может понадобиться вам в дальнейшем. Для защиты от падения курсовой стоимости акций, или валютного курса имеющейся в наличии, можно привести стратегию хеджирования рисков путем покупки опциона Пут (Put). В этом случае вы получаете право продать свой актив (акции, валюту, облигации) в оговоренный срок по оговоренной на текущий момент цене, заплатив за это право премию продавцу опциона.

Пример хеджирования риска опционом Пут (Put)

Предположим, что британская организация, через 3 месяца получит сумму в 1,000,000 евро за продажу оборудования у своему итальянскому партнер. Допустим, на текущий момент курс евро к фунту на Forex (расчетами спот) составляет 0.6700. Существует два варианта:

1. Не использовать хеджирование опционами, подождать и через три месяца после получения 1 000 000 евро продать их и купить британские фунты. В этом случае, если курс евро упадет за эти три месяца допустим до 0,6600 (всего на 1%), то британская фирма понесет убытки в размере

2. Провести операцию опционного хеджирования риска и купить опцион пут (Put) на продажу евро за фунт через 3 месяца дней, выплатив за этот опцион премию в размере, например 1 000 фунтов.

В случае, если курс EUR/англиский Фунт стерлингов действительно упадет до 0,66 британский экспортер исполнит опцион и продаст евро за фунт по старой цене (0,67). Таким образом, убытки фирмы составят 1 000 фунтов (премия опциона), но риска потерять 10 000 фунтов уже не будет. Если курс останется прежним или вырастет, то британский экспортер просто откажется от исполнения опциона и продаст полученные евро на рынке по более высокой цене.

Пример опционной стратегии хеджирования риска колл (Call)

Предположим, что британской организации, через 3 месяца понадобится сумма в 1,000,000 евро закупки оборудования у своего итальянского партнера. Допустим, на текущий момент курс евро к фунту на Forex (расчетами спот) составляет 0.6700. Существует два варианта:

1. Не использовать хеджирование опционами и просто купить 1 000 000 евро за имеющиеся фунты. В этом случае, если курс евро вырастет за эти три месяца допустим до 0,6800 (всего на 1%), то британская организация понесет убытки в размере

2. Провести операцию опционного хеджирования риска и купить опцион колл (Call) на покупку евро за фунт через 3 месяца дней, выплатив за этот опцион премию в размере, например 1 000 фунтов.

В случае, если курс EUR/англиский Фунт стерлингов действительно повысится до 0,68 британский экспортер исполнит опцион и купит евро за фунт по старой цене (0,67). Таким образом, убытки фирмы составят 1 000 фунтов (премия опциона), но риска потерять 10 000 фунтов уже не будет.

Если курс останется прежним или упадет, то британский импортер просто откажется от исполнения опциона и купит валюту на рынке по более низкой цене.

Недостатком опционов является то, что продавцы, желая оградить себя от возможных потерь, назначают слишком высокую цену.

Хеджирование (Hedge) — это

Типы хеджирования

Хеджирование риска — использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с первым инструментом или на генерируемые им финансовые потоки.

В качестве хеджируемого актива может выступать как продукт так и финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству. Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним финансовых потоков на рынке компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива. Существуют два основых типа хеджирования риска: хедж покупателя и хедж продавца.

Хедж покупателя

Хедж покупателя (хеджирование риска покупкой) — используется в случаях, когда бизнесмен планирует купить в будущем политическую партию продукта и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования риска будущей цены приобретения продукта является покупка на срочном рынке фьючерсной сделки, покупка опциона типа «колл» или продажа опциона типа «пут».

Хедж покупателя используется в случаях, когда бизнесмен планирует купить в будущем политическую партию продукта и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования риска будущей цены приобретения продукта является покупка на срочном рынке фьючерса, покупка опциона типа «колл» или продажа опциона типа «пут».

Владелец американского опциона типа «пут» имеет право (но не обязан) в любой момент времени продать фьючерс по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец продукта фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или продает), компенсируя потери на рынке реального продукта; при повышении цены, он отказывается от своего права исполнить опцион и продает продукт по максимально возможной цене. Однако, в отличие от фьючерсной сделки, при покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от исполнения. Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует. Т.о., хеджирование риска покупкой опциона типа «пут» аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации.

Длинный хедж защищает короткую позицию от роста. Самый простой пример хеджирования риска короткой позиции — это покупка опциона колл. При росте цены на базовый актив убытки по короткой позиции частично или полностью перекрываются прибылью от роста цены на опцион.Помимо хеджирования риска ценных бумаг (акций) trader может захеджировать сами опционы. Например, купив три опциона колл, trader покупает один опцион пут. Теперь при изменении цены вверх прибыль по опционам колл перекроет убытки по обесценению опциона пут, а в случае дисконта, опцион пут частично или полностью покроет убыток по трем опционам колл.

Сущность хеджирования риска состоит в защите позиции от убытков. Интуитивно понятно, что в идеальном случае убыток полностью перекрывается хеджем. Однако на практике возможны различные комбинации. Часто используются операции с частичным покрытием, позволяющие сократить риски, но не исключить их полностью.Такую стратегию называют продажей с коэффициентом.К примеру, инвестор владеет 50 акциями. Он продает опцион колл на 100 акций. Если случается рост цен на акции и проданный опцион исполняется, то инвестор поставляет покупателю опциона 50 своих акций и докупает еще 50 акций по рыночной цене. Такой опцион имел покрытие в 50%, поэтому частично убытки инвестора были перекрыты.Стратегий работы с опционами, в частности хеджирования риска, существует огромное множество и рассмотреть каждую из них в одном разделе не представляется возможным. Найти какое-либо единственное решение также невозможно.

Реальный рынок опционов может сильно отличаться от приведенных здесь примеров в силу ряда причин, одной из которых является неразвитость отечественного срочного рынка (а конкретно рынка опционов на акции). Следствием этого является крайне низкая ликвидность опционов на рынке ФОРТС.Такие ограниченные возможности могут сильно усложнить разработку опционных стратегий. С другой стороны, у медали всегда две стороны, поэтому возможны и положительные «перекосы» на отечественном срочном рынке.

Приведенный пример представляет собой наивный хедж – объём открываемых фьючерсных позиций в точности соответствует объёму хеджируемой позиции. В действительности, корреляция между фьючерсными ценами и ценами на рынке спот очень сильна, но несовершенна. Если существует информация о статистической взаимосвязи между фьючерсными ценами и ценами на рынке наличных продаж, более эффективной стратегией хеджирования риска будет выбор количества фьючерсных позиций исходя из минимизации дисперсии стоимости суммарной позиции.

Предположим, что в нашем случае известна величина коэффициента корреляции между ценой спот и фьючерсной ценой. Тогда коэффициент хеджирования риска с наименьшим риском равен [13,с.43]:

Коэффициент хеджирования риска – это отношение количества фьючерсных позиций к количеству хеджируемых позиций по базовому активу:

Итак, длинный хедж заключается в открытии длинных позиций на фьючерсном рынке, и применяется в случае, если инвестор стоит перед необходимостью приобретения актива в некоторый будущий момент времени.

Хедж продавца

Хедж продавца (хеджирование риска продажей) — применяется в противоположной ситуации, т.е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным уступкой в цене продукта. Способами такого хеджирования риска являются продажа фьючерса, покупка опциона типа «пут» или продажа опциона типа «колл».

Рассмотрим основные способы хеджирования риска на примере хеджа продавца.

— Хеджирование риска продажей фьючерсов. Эта стратегия заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных сделок в количестве, соответствующем объему хеджируемой политической партии реального продукта (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж).

Сделка на срочном рынке обычно заключается в момент времени, когда

— Продавец может с большой долей уверенности прогнозировать исходная стоимость реализуемой политической партии продукта

— на срочном рынке сложился уровень цен, обеспечивающий приемлемую прибыль.

Например, если производитель бензина хочет хеджировать будущую цену его продажи, и затраты на нефтепереработку могут быть оценены в момент ее закупки, то в этот же момент осуществляется вход в хедж, т.е. открываются позиции на срочном рынке.

Хеджирование риска с помощью фьючерсов фиксирует цену будущей поставки продукта; при этом в случае снижения цен на рынке «спот» недополученная прибыль будет компенсирована выгодой по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерсный контракт приносит прибыль). Однако, оборотной стороной медали является невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке — дополнительная прибыль на рынке «спот» в этом случае, будет «съедена» убытками по проданным фьючерсным контрактам. Другим недостатком этого способа хеджирования риска является необходимость постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций. При падения цены «спот» на реальный продукт, поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием, т.к. в этом случае биржевой счет продавца пополняется вариационной маржой по проданным фьючерсным сделкам; однако, при росте цены «спот» (а вместе с ней — и фьючерсной цены) вариационная маржа по открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться внесение дополнительных средств.

Хеджирование (Hedge) — это

Хеджирование риска покупкой опциона типа «пут». Владелец американского опциона типа «пут» имеет право (но не обязан) в любой момент времени продать фьючерс по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец продукта фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или продает), компенсируя потери на рынке реального продукта; при повышении цены, он отказывается от своего права исполнить опцион и продает продукт по максимально возможной цене. Однако, в отличие от фьючерсной сделки, при покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от исполнения.

Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует.

Т.о., хеджирование риска покупкой опциона типа «пут» аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации. Хеджирование риска продажей опциона типа «колл». Владелец американского опциона типа «колл» имеет право (но не обязан) в любой момент времени купить фьючерс по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Т.о., владелец опциона может исполнить его, если текущая фьючерсная цена больше цены исполнения. Для продавца опциона ситуация обратная — за полученную при продаже опциона премию он берет на себя обязанность продать по требованию покупателя опциона фьючерс по цене исполнения.

Хеджирование (Hedge) — это

Гарантийный депозит по проданному опциону типа «колл», рассчитывается аналогично гарантийному депозиту на проданный фьючерс. Т.о., эти две стратегии во многом схожи; отличие их заключается в том, что получаемая продавцом опциона премии ограничивает его профит по срочной позиции; в результате, проданный опцион компенсирует снижение цены продукта на величину, не большую, чем полученная им премия.

Хеджирование (Hedge) — это

Другие инструменты хеджирования. Разработано значительное количество других способов хеджирования риска на основе опционов (например, продажа опциона типа «колл» и использование полученной премии для покупки опциона типа «пут» с меньшей ценой исполнения и опциона типа «колл» с большей ценой исполнения).Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностей бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом. Самым простым с точки зрения реализации является полное краткосрочное хеджирование риска единичной политической партии продукта. В этом случае хеджер открывает на срочном рынке позицию, объем которой как можно более точно соответствует объему реализуемой политической партии реального продукта, а срок исполнения фьючерса выбирается близком к сроку исполнения реальной соглашения. Закрываются позиции на срочном рынке в момент исполнения договора на рынке «спот».

Хеджирование (Hedge) — это

Короткий хедж предполагает защиту длинной позиции от скидки. Длинная позиция по акциям может быть захеджированна покупкой опционов пут или продажей опционов колл. Если trader хеджирует акции покупкой опциона пут, то при росте цены на акции его прибыль сократиться на величину премии. В случае падения цены на акции потери трейдера составят только размер премии. При хеджировании риска купленных акций продажей опционов колл trader получит защиту в размере премии за опционы.

Как видно, общая сумма прибыли при владении данной позицией всегда будет равна нулю (вернее сумме, на которую заключен фьючерс).

Стратегии хеджирования

Стратегия хеджирования риска — это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков. Все стратегии хеджирования риска основаны на параллельном движении цены «спот» и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального продукта.

В зависимости от целей выделяют: чистое хеджирование риска,арбитражное хеджирование риска,полное и частичное хеджирование,предвосхищающее хеджирование риска,перекрестное хеджирование риска,селективное хеджирование риска.

Классическое хеджирование

Классическое хеджирование — это страхование рисков нежелательного изменения цен на акции, путем занятия противоположенных позиций на моментальном (спот) и на фьючерсном фондовом рынке. Это первый, простейший вид хеджирования риска, который применялся с момента появления срочного рынка и срочных контрактов на любые активы, а на товарных рынках — еще со времен Римской империи. Следует отметить, что нельзя применять слепо классическое хеджирование на современном рынке акций, ибо это может приводить, порой, к прямо противоположным результатам.

Хеджирование (Hedge) — это

Например, если индекс акций содержит весомое число акций нефтяных компаний и сильно коррелирует с ценами на нефть, то классическое хеджирование таким фьючерсной сделкой на индекс акций компаний, например, авиаперевозчиков, может привести к повышению рисков, а не к их снижению. Поскольку котировки акций авиакомпаний находятся в противофазе с котировками акций нефтяных компаний и с ценами на нефть. В этом случае разумный способ хеджирования риска — противоположный классическому. А именно, имея на спот-рынке акции авиакомпаний, разумно, в целях снижения риска, не продать, а купить фьючерсные контракты на акции нефтяных компаний. При этом в случае повышения цен на нефть и падения акций авиакомпаний (из-за возросших расходов на авиатопливо) ваш купленный фьючерсный контракт нефтяных компаний снизит ваши риски и компенсирует вам убытки. В случае же роста акций авиаперевозчиков по причине падения нефтяных цен вы всего лишь снизите доходность вложений купленным фьючерсным контрактом на акции нефтяных компаний. Цель — снижение рисков — достигнута. Проданный же нефтяной фьючерсный контракт нефтяных компаний в такой ситуации эти риски только увеличит.

Критерием выбора хеджирования риска — классического или противоположного классическому — может служить волантильность формируемой системы акции-фьючерсы по доходности и рискам. Если такая система снижает волантильность при любых движениях рынка по сравнению с незахеджированными позициями, то хеджирование риска правильное. Если же система акции-фьючерсы повышает волантильность системы по сравнению с портфелем акций без фьючерсных контрактов, то такое хеджирование риска неверно в принципе. Современный рынок акций — достаточно сложная система, и необходимо понимать, что применение классического хеджирования далеко не означает, что этот древний проверенный способ гарантирует «классическое» снижение рисков в любом случае жизни.

Хеджирование (Hedge) — это

Полное и частичное хеджирование

Полное хеджирование — это хеджирование риска с полным покрытием — предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму договоренности. Данный вид хеджирования риска полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Но он и сильно снижает доходы от вложений в акции, делая такие вложения сравнимыми по доходности с банковскими вкладами или вложениями в облигации. Кроме того, хеджирование риска с полным покрытием возможно только для акций тех эмитентов, для которых на срочном рынке существуют ликвидные фьючерсные сделки. Число же таких эмитентов на российском рынке акций крайне ограничено.

Частичное хеджирование страхует только часть реальной концессии, позволяя участнику рынка устанавливать допустимую для него степень риска в широких пределах.

Пример частичного хеджирования

Что подтверждает установленную чуствительность портфеля на новые значения. Издержки на ребалансировку портфеля составляют величину, определяемую с помощью команды: acquisition cost

А стоимость портфеля Value1 после ребалансировки определяемая командой:

Как и ожидалось, издержки $19174.03 и представляют разницу между Value0 и Value1 портфеля до после ребалансировки $23674.62 — $4500.60. Как было задано в начальных условиях изменились позиции 2, 3 и 6 финансовых инструментов.

Пример полного хеджирования

Вышеприведенный пример проиллюстрировал частичное хеджирование портфеля, однако интересным представляется случай, связанный с издержками на полное хеджирование портфеля (совместное достижение нейтральности инвестиционного портфеля по всем статистическим характеристикам: дельте, гаммы и веге) В этом случае, установим целевую чуствительность равной нулю с помощью выполнения команды:

Однако, в этом случае расхода на ребалансировку инвестиционного портфеля превышают $20000, и составляют $23055.90. Структура портфеля с полным хеджированием и его стоимость определяются последовательным введением команд:

Хеджирование (Hedge) — это

Селективное хеджирование

Селективное хеджирование характеризуется тем, что соглашения на фондовом рынке и на фьючерсном рынке различаются по объему и времени заключения. Селективное хеджирование позволяет участнику рынка страховать только ту часть своих активов, которой он не желает рисковать, и совершать свободные операции с более высокой доходностью и высокими рисками на остальной части активов. Кроме этого, селективное хеджирование дает возможность строить гибкую стратегию страхования рисков посредством выбора таких пропорций и таких временных интервалов, которые позволяют получить оптимальное соотношение доходность/риск. Опытные операторы рынка акций посредством селективного хеджирования могут добиваться высокой доходности инвестиций при минимальном риске.

Хеджирование (Hedge) — это

Перекрестное хеджирование

Перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом либо на фондовый индекс, либо на акции другого эмитента.Например, на спот-рынке совершается операция с акциями, а на фьючерсном рынке с фьючерсной сделкой на фондовый индекс. Или же, например, чтобы застраховаться от падения многих акций любых эмитентов на российском рынке акций из-за снижения цен на нефть, на спот-рынке формируется портфель из любых акций, а на фьючерсном рынке совершаются операции с фьючерсными контрактами на акции одной или нескольких нефтяных компаний.

Хеджирование (Hedge) — это

Другой пример, когда необходимо застраховать акции любых эмитентов от падения всего фондовой биржи из-за задержки или неудачной реализации реформы российской электроэнергетики. Тогда на фьючерсном рынке совершаются операции с фьючерсными контрактами на акции электрокомпаний, при наличии произвольного портфеля акций на спот-рынке. При этом само наличие портфеля акций на спотовом рынке совершенно необязательно, достаточно иметь продуманные планы формирования такого портфеля, и страховать этот гипотетический портфель операциями на фьючерсном рынке до того момента, когда появится финансовая возможность создания такого портфеля посредством прямой покупки акций.

Стоимость хеджирования

Основным отличием хеджирования риска от других видов операций является то, что его целью является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь. Т.к. за снижение риска практически всегда приходится платить, хеджирование риска, обычно, сопряжено с дополнительными расходами (в виде прямых издержек и недополучения прибыли). Перечислим несколько источников таких затрат:

— Заключая сделку, хеджер передает часть риска контрагенту; таким контрагентом может выступать другой хеджер (также снижающий свой риск) или игрок, целью которого является закрыть в будущем позицию по более выгодной для себя цене. Т.о., игрок принимает на себя дополнительный риск, за что получает компенсацию в виде реальных денежных средств (например, при продаже опциона) или возможности их получения в будущем (в случае с фьючерсом).

— Вторая причина расходов на хеджирование риска состоит в том, что любая заключаемая сделка сопряжена с затратами в форме комиссионных платежей и разницы цен покупки и продажи.

— Еще одна статья издержек при осуществлении хеджирования риска с помощью срочных биржевых инструментов — это гарантийный депозит, взимаемый биржей для обеспечения выполнения своих обязательств участниками договора. Величина этого депозита обычно составляет от 2% до 20% от объема хеджируемой позиции и определяется, в первую очередь, изменчивостью цены базового продукта. Гарантийное обеспечение требуется только для тех срочных инструментов, по которым у их владельца возникают или могут возникнуть определенные обязательства, т.е., для фьючерсных контрактов и проданных опционов.

— Наконец, еще один источник затрат на осуществление хеджирования риска — это вариационная маржа, рассчитываемая ежедневно по фьючерсным, а в некоторых случаях — и по опционным позициям. Вариационная маржа снимается с биржевого счета хеджера, если фьючерсная цена движется против его срочных позиций (т.е., в сторону его позиции на реальном рынке), и вносится на счет, если фьючерсная цена движется в другую сторону. Именно в виде вариационной маржи хеджер компенсирует свои возможные убытки на рынке реального продукта. Однако необходимо учитывать, что движение средств по срочной части договоренности обычно предшествует движению средств по ее наличной части.

Хеджирование (Hedge) — это

— Например, в случае хеджирования риска фьючерсными сделками, если хеджер несет убытки на рынке реального продукта и получает прибыль на срочном рынке, то вариационную маржу по открытым фьючерсным контрактам он получает до фиксации убытков на реальном рынке (т.е., ситуация для него благоприятная). Однако, в противоположном случае (убыток по срочным контрактам и прибыль на рынке «спот») хеджер выплачивает вариационную маржу также до получения прибыли по реальной поставки продукта, что может увеличить стоимость хеджирования риска.

Страхование от риска

Хеджирование риска — это страхование от риска изменения цен путем занятия на параллельном рынке противоположной позиции. Хеджирование риска: — дает возможность застраховать себя от возможных потерь к моменту ликвидации концессии на срок; — обеспечивает повышение гибкости и эффективности коммерческих операций; — обеспечивает снижение расходов на финансирование торговли реальными товарами; — позволяет уменьшить риски сторон: потери от изменения цен на продукт компенсируются выигрышем по фьючерсным сделкам.

Как правило, убытки заканчивают свое развитие либо по достижению стоп-лосса, либо в случае, если цена развернулась и пошла в нужную нам сторону. Эти варианты всем хорошо известны, и их рассматривать не стоит. Правда в том, что тот, кто не использует ММ (Money Management) как минимум переоценивает свои силы, но тот кто не использует риск-менеджмент — всегда нападает, но не умеет защищаться!

Хеджирование риска на валютный рынок является обязательным элементом защиты от рисков и сопровождения позиции с целью извлечения из них прибыли. Простой пример: вы открыли позицию sell, основываясь на индикаторе МАКД на инструменте EURUSD. Далее Вы три раза к ряду получили прибыль, но вот цена пошла вверх и ваши убытки не сокращаются уже более суток. И тут мы получаем ситуацию для хеджирования риска, но как это грамотно осуществить? Немного математики и анализа помогут нам это сделать.

Всеми известный способ — локирование ордера тем же инструментом является как минимум малоэффективным, а как максимум самообманом, причем замок получается всегда с отрицательным свопом, поскольку положительный своп по паре меньше отрицательного. Таким образом данное действие по своей сути мало чем отличается от переворота позиции в расчете на продолжение движения, а затем на его полный возврат к точке первой позиции.

Хеджирование (Hedge) — это

Итак, причиной любых убытков является неспрогнозированное поведение валюты (речь о валютном рынке Форекс). Именно валюты, а не валютной пары! Если Вы видите по другим графикам, что причина убытков на позиции sell по паре EURUSD заключается именно в падении доллара, то вполне возможно заработать на данной ситуации переводом актива на другую валютную пару без участия американского доллара. Для этого действия, нам необходимо определить следующее:

Хеджирование (Hedge) — это

— Пару, или пары, которые прилично коррелируют с парой EURUSD.

— Этот инструмент/ты должен быть волатильнее первого для того, чтобы прибыль опережала убытки.

— Открыть противоположную/ые позиции по американскому доллару. НО! Равной долей.

Это может быть важным, потому как лот EURUSD не равен лоту GBPUSD. Здесь есть разница в цене за пункт (например для USDJPY) и в волатильности той или иной пары. Эти факторы необходимо учесть для эффективного перевода позиции на другую пару. Иначе разногласия могут стать слишком серьезными, а нам важен изначальный баланс, а только затем опережение по приросту прибыли по отношению в убыткам. Дальнейшая цель — достичь эффекта «качелей» после окончания ралли, приносящего убытки на EURUSD и опережающую прибыль на GBPUSD. После сильного движения наступает период консолидации, и в определенный момент убыток по первой паре дополнительно сокращается. В этот момент Вы имеете очень большие шансы выйти из позиций с прибылью, а если суммарные свопы положительны, что тоже немаловажно, то это даст Вам дополнительную поддержку. Фактически. Данным методом можно перевести вложенные средства на пару EURGBP. Здесь был рассмотрен простой пример из двух валютных пар, однако возможны и желательны более сложные комбинации с использованием дополнительных валютных пар для достижения лучших результатов по итогу закрытия портфеля.

Для определения степени корреляции часто используется алгоритм по формуле линейной корреляции, которую Вы можете обнаружить во вложении вместе с индикатором для МТ4, где она реализована в полной мере. Хочу также отметить что методы по хеджированию довольно разнообразны, ведь даже в данном примере Вы могли бы использовать пары и без общих валют, но при этом разброс по прибыли/убытку может быть значительно выше. Главное в хеджировании риска – это достижение нужного Вам баланса, посредством диверсификации средств.

Робот подобрал для вас новость:  Брокер Binary. Обзор брокера бинарных опционов Binary.com
Получить бонусы за открытие торгового счета можно здесь:
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Лучшие брокеры бинарных опционов для начинающих
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: